三爱富:行业仍处低谷,后市看好
三爱富 600636
研究机构:中信建投证券 分析师:罗婷 撰写日期:2016-03-28
市场环境和公司内部双重因素,公司业绩出现亏损
2015年公司营收35.7亿元,同比下降9.36%,归母净利-3.11亿元,年度经营业绩出现亏损。主要原因:1)公司主营产品国内外消费市场疲软,产能远大于需求,主营产品价格下滑,特别是氟制冷剂、氟聚合物等精细化学品价格下滑特别严重。2)母公司PTFE装置因产能转移而停产,固定资产报废,营业外支出增加3541.91万元,同比增长485.69%。3)计提固定资产减值损失1993.32万元,上期发生额为0.57万元,商誉减值损失增加3450.8万元。
技术和品牌竞争力强,公司含氟聚合物产品市场占有率较高
公司拥有国家认定企业技术中心和升级氟化工工程中心,具有完善的氟化工产品产业链。品牌竞争力强,在含氟聚合物产品方面,常熟生产基地建成万吨级PTFE生产装置,PTFE产品市场占有率10%,行业第四;内蒙生产基地PVDF产能1万吨/年,市场占有率35%;公司FKM产品产能及市场占有率处于行业第二。
国内新型冷媒HFO-1234YF市场空间广阔
根据《蒙特利尔议定书》规定,发达国家到2020年将减少99.5%的温室气体排放量,发展中国家减少67.5%的量。欧盟等西方国家已经完全使用新型制冷剂,我国新冷媒的使用还未广泛普及。通过与杜邦合作实现工业化生产,一期产能3000吨,2015年基本满产,是全球首套达产运行的装置。新产能巩固了公司的领先地位,三爱富负责生产,杜邦负责销售,随着政策期限的来临,未来发展前景值得期待。
2016年业绩有望得到改善,给予增持评级
目前氟化工行业处于景气度低估,成本与售价倒挂,2016年供需失衡状况有望得到改善。公司通过“走出去”战略,降低成本,盈利能力有望提高。我们预计公司2016年的净利约为-2.36亿元,同比增长86.9%,当前市值54.93亿,2016年PE-23.4倍,给予增持评级。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
中邮上证380指数增强型证券投资基金 | 0.81 | 0.20 | 0.81 | 13.46 | 0.16 | 0.00 |
德邦福鑫灵活配置混合型证券投资基金 | 1.00 | 1.45 | 1.00 | 16.62 | 0.02 | 0.00 |
上证中小盘交易型开放式指数证券投资基金 | 0.18 | 0.10 | 0.18 | 3.00 | 0.09 | 0.00 |
广发中证全指原材料交易型开放式指数证券投... | 1.23 | 0.20 | 1.23 | 20.44 | 0.19 | 0.00 |
汇添富上证综合指数证券投资基金 | 6.43 | 0.07 | 6.43 | 106.93 | 0.07 | 0.02 |
上证380交易型开放式指数证券投资基金 | 2.94 | 0.18 | 2.94 | 48.91 | 0.16 | 0.01 |
南方上证380交易型开放式指数证券投资基... | 0.04 | 0.19 | 0.04 | 0.66 | 0.00 | 0.00 |