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豪迈科技:中国豪门 迈向前

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：徐才华,潘贻立 日期：2016-06-27

投资逻辑

公司是国内具备核心竞争力的轮胎模具制造商,机加工能力突出:公司掌握轮胎模具加工三大工艺,其独有的电火花工艺是最大的技术壁垒。过去几年,公司获得全球轮胎巨头的认可,订单持续放量,经历了高速成长期。2015年,公司在遭受行业下滑的压力下,凭借优秀的经营能力仍实现20%以上的业绩增长,实属难得。

轮胎行业“寒冬已过”,轮胎模具行业规模超百亿,公司市场份额有望继续提升。今年以来轮胎行业开工率回升,行业已有复苏迹象。考虑到轮胎行业的周期性,我们预测轮胎模具行业未来将平稳增长,到2020年其规模可达147亿元。作为行业龙头,公司将在生产规模、技术实力、成本控制、营销能力等方面的增强来进一步提升公司的市占率,未来公司的全球市占率有望提升至30%。

轮胎模具业务继续增长,燃气轮机零部件加工业务有望持续放量。轮胎模具、燃气轮机业务、铸造业务齐头并进,将保障公司未来盈利持续增长。1)公司目前已经成为绝大多数轮胎巨头的模具供应商,最大受益于订单转移趋势,传统核心业务仍将增长;2)公司通过了GE的严苛认证,获得了GE的燃气轮机零部件加工订单,2015年该业务实现收入1.47亿元,同比增长96.7%。未来有望承接全球高端铸件加工业务,预计未来3年有望保持60%左右的高增长,成为公司的另一增长极。 投资建议 n 盈利预测:我们预计公司2016年-2018年实现销售收入28.48/34.84/42.35亿元,归属于母公司股东净利润分别为7.93/9.86/12.08亿元,EPS分别为0.99/1.23/1.51元。当前股价(21.20元)对应2016年-2018年PE分别为21.39/17.20/14.03倍。

估值:我们认为轮胎模具行业未来几年增速仍较为稳定,公司是行业内最优秀的企业,在机加工方面能力突出,在高端燃气轮机零部件加工领域已和GE等巨头展开合作,是制造业中较为难得的好公司。公司未来几年的增长仍具备确定性,我们给予公司2017年20倍PE,对应未来6-12个月目标价24.26元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险

原材料价格大幅度上涨;海外客户大幅缩小轮胎模具采购订单规模。