人福医药:布洛芬软胶囊在美国获批 制剂出口新突破
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-06-28
制剂出口进入第二阶段,盈利能力有望快速提升
公司于2010年启动制剂出口业务,选择以软胶囊作为突破口,在武汉光谷投建了大规模的软胶囊生产基地。公司从2012年起逐步承接CMO订单,2015年产能利用率即达到100%,但盈利能力一般。布洛芬软胶囊是公司获得的首个FDA批准的软胶囊产品,自有产品的盈利能力远远高于CMO业务。我们认为,公司制剂出口进入第二阶段,会以连续的自有产品获批上市、盈利能力快速提升为特征。
布洛芬软胶囊美国市场大、竞品少,预计今年贡献部分净利润
2015年布洛芬软胶囊美国市场规模约2亿美金,主要生产厂商包括PFIZER、MARKSANS、AMNEAL等,由于工艺水平比较难,美国市场尚以原研药厂辉瑞的产品为主,预计市场份额在65%左右。我们预计布洛芬软胶囊今年有望贡献部分净利润,未来利润空间有望达到3000万/年。软胶囊是公司最先布局的领域,我们预计今年仍将有多个软胶囊产品获批。
EpicPharma已于5月底实现并表,大大加速公司国际化进程
2015年EpicPharma实现收入约1.18亿美金,净利润5763万美金,盈利能力强,在美国市场具备一定影响力。公司全现金并购Epic,预计在扣除财务费用等将增厚约4000万美金净利润,已于5月底实现并表。
公司多项业务纷纷步入收获阶段,给予“买入”评级。
经过过去五年的高强度投入,公司商业业务、医疗服务、新品研发都已经进入收获期,今明两年是公司业绩快速增长的拐点阶段。我们维持16-18年每股收益预测0.72元、0.95元、1.18元,同比长41%、32%、26%,对应预测市盈率分别为22倍、17倍、14倍,给予“买入”评级。
风险提示
核心产品招标降价;海外业务扩展不利。
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