广博股份:政策收紧导致并购方案搁浅,短期承压但中长期依然乐观
广博股份 002103
研究机构：长江证券 分析师：蔡方羿 撰写日期：2016-06-21
报告要点
事件描述
广博股份今日公告,与汇元通控股、宁波韦德、宁波融畅签署《关于重大资产重组协议的解除及终止协议》,拟解除定增收购汇元通100%股份的重大资产重组协议,改为以自有资金8580万美元收购汇元通26%的股份。
事件评论
分步并购,汇元通势在必得。针对汇元通的并购项目,公司计划分两步走:当前,以自由资金参股26%,叠加关联方宁波融畅持有的25%股权(有限合伙人之一宁波融合是广博股份董事长、董事、高管等共同成立, 另一有限合伙人任杭中为广博股份现任董事),直接和间接持有汇元通51%的股份,拥有绝对的控制力;未来,寻求机会完成剩余股份收购。
那么,为何修改并购方案?政策收紧趋势之下,战略推进的不得已之选。当前,证监会对于类金融定增项目的审核进度把控极为严格,过会时间或被无限期延后,这与项目本身的质地无关,更多的是政策性因素。对于公司而言,汇元通的并购进程至关重要,关乎整个跨境服务战略的推进。考虑到该并购涉及金额庞大,先以自有资金的方式参股虽有所低于市场预期,但也是以全局为重之举。此外,公司表明在政策、业绩、自身运营等条件满足的情况下,将重启剩余股份的收购。
一季度业绩亮眼,全年或大超承诺业绩。此次公告还公布了汇元通一季度业绩,实现营收1035万美元,净利润580万美元,对应773万美元的税前净利润,占全年承诺业绩的四分之一以上(27%),考虑到一季度为传统淡季,我们推测汇元通全年业绩有望大超承诺业绩。
短期内,市场分歧或带来最佳建仓时点。由于汇元通占公司整体业绩的比重较大,100%控股时点的不确定将引发短期安全边际下移的担忧。我们认为,公司的中长期成长空间仍然存在,其背后的逻辑并未显著改变,因此,短期的股价回调或带来更为安全的建仓机会。
简要重申公司的三点推荐逻辑:1、分步收购是当前政策环境下的最优选择,若后续完成对汇元通的全资收购,估值修复;2、核心资产汇元通在跨境支付领域壁垒较高,业绩有望超承诺;3、公司在跨境服务产业的布局才刚刚起步,成长空间还在不断放大。
维持“增持”评级,预计16、17年实现EPS0.25元、0.45元。
风险提示:收购方案不达预期,跨境服务业务链发展滞缓
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