应流股份:产业链与价值链延伸将见成效
应流股份 603308
研究机构：招商证券 分析师：刘荣 撰写日期：2016-06-02
应流股份是行业领先的高端装备关键零部件制造商,拥有包括材料制备、铸造成形、精密加工和组装焊接的关键零部件制造完整产业链,尤其是特殊材料和用途产品的铸造技术、生产装备和产品质量均处于国内领先地位并达到国际先进水平,并积极发展核电、航空发动机、燃气轮机等高端精密零部件,属战略性配置品种。
三代核电站主泵泵壳套件已实现交付。去年核电重启以后,公司取得19台主泵泵壳订单(均是三代核电站),包括:16台AP1000、3台华龙一号,今年签了8台,共27台,今年招标行势好于去年。今年已交付4台左右,AP1000和CAP1400均有交付,也证明了公司在三代核电站配套的能力。
公司看好核废料处理市场。应流股份已建成年产150万吨的碳化硼中子吸收材料生产线,今年将实现销售。在应流产业化之前,该材料均是进口,价格150万元/吨,目前国内核九院七所、清华、核一院都有相关技术,但是应流股份这条生产线是国内唯一实现批量生产的生产线,公司已签了3700万左右的订单,2016年中子吸收材料将开始贡献利润!
价值链的延伸:航空发动机和燃气轮机。应流股份从2010年开始陆续投资8亿,打造高端精密零部件智能化生产线,并计划通过此次再融资继续巩固和提升公司专用设备高端零部件的研发和生产能力,对标美国PCC。目前国内单晶飞机叶片可以做,但高温性能不行,主要是材料瓶颈,用国内的材料做铸件合格率仅10%,而用英国的材料,合格率70%。应流计划投资3亿做母合金材料,实现突破,对此董事长充满信心
维持“强烈推荐-A”评级。我们认为2016年公司将受益于核电主岛部件和中航发动机叶片交付,同时由于高精密零件占比提高,毛利率将止跌启稳,净利润回升。未来两年,公司的产业链和价值链延伸战略将见成效,核电及后处理、发动机板块产品线丰富,公司收入有望再上台阶。预测增发摊薄后的2016、2017、2018年EPS分别为0.33、0.45和0.60元,考虑到公司未来业务结构变化,同时参考核电、军工的估值,维持强烈推荐评级,可以战略性配置。
风险提示:小非减持,油价下跌,汇率风险。
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