哈尔斯:Q1触底回升,品类、渠道、大客户并驱未来业绩继续向上
哈尔斯 002615
研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2016-04-26
2015:美澳市场增长较好,国内与迪士尼合作促营收,子公司仍有亏损。
(1)国际市场:实现营收4.01亿元,同比增1.31%,占比53.57%,其中美澳市场占比71.59%,营收同比增长20.99%。公司不断加大对国际主流大客户的维护及拓展,北美市场KA客户销售持续稳定,拥有客户年销售额超过2000万美元1家,超过500万美元2家。
(2)国内市场:实现营业收入3.48亿元,同比增5.75%,占比46.43%。2015年公司加强渠道建设,与迪士尼签约,获得迪士尼旗下各项知名卡通的形象授权,2015年9月来陆续铺货,至2015年末销售额2522.58万元;公司还与国家登山队签署战略合作协议,就推广户外市场渠道进行积极布局。同时国内各渠道营收良好,传统商销售额(占比69.40%)、电商渠道(占比18.26%)、礼品渠道(占比9.12%)同比分别增长3.58%、23.19%、1.68%。
此外,在子公司层面,2015年三家子公司业绩出现亏损,杭州哈尔斯、安徽哈尔斯、永康哈尔斯分别亏损0.24、0.01、0.05亿元,亦成为当年拖累。
原材料价格下跌提升毛利率。
公司主营金属类制品,受原材料价格下降影响,公司综合毛利率2015年30.39%,同比增1.43pct,2016年Q1继续提升至30.74%。2015年分产品来看,不锈钢真空保温器皿占比87.96%,毛利率31.79%,同比增1.69pct;不锈钢非真空保温器皿毛利率27.59%,同比增0.62pct;其他产品毛利率24.47%,同比降2.81pct。
费率来看,2015年,财务费用减少15.43%,但受支付迪斯尼、国家登山队、洛可可设计公司等的合作费用、职工薪酬、产品推广、电商平台推广增长等原因影响,公司销售费率增11.30pct;受内职工薪酬、研发费用(增24.33%)、中介服务费增长影响,管理费率增13.35pct。
投资建议:公司产品品类、渠道类型、大客户开拓,等多因素共同驱动业绩触底回升,我们预计公司2016-2017年净利润额分别为0.70、0.90亿,同比增87%(收入增长、低基数)、30%(收入增长,子公司止亏,净利润率提升),对应1.82亿的股本,EPS分别为0.38、0.50元,当前股价对应PE分别为71、55倍,目前总市值50亿、流通市值28亿。首次覆盖,给与“增持”评级。
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