新三板定增趋理性 潮落之时谁在布局

一方面，公私募和资管等投资机构面临“锁仓”的困境，二级市场流动性不佳，投资的产品即使有收益也无法兑现，而新产品难以募资，因此手中“弹药”明显不足。同时，定增破发频现，加上年报密集披露，无论是机构投资者还是个人投资者，都非常谨慎。

另一方面，张帆认为，新三板成为产业资本并购扩张“标的池”的功能正在凸显，并且还会继续发展。“我觉得大家是盯上了一些好公司。这么多新三板公司，经过两年时间有些已经冒出来了，业绩能看得到，财务也相对规范， 在市场上运行了一两年，相对来说比较干净和清楚，有些还是细分行业的龙头。经过下半年以来的动荡洗涤，一些股票已经慢慢洗出价值来了。看好或者是长期关注这些票的产业资本力量，他们没有持有时间的限制，受市场波动影响小，当觉得足够便宜时，当然会出手。”

一个颇为典型的案例是，专注于芯片设计的新三板公司东芯通信，在2016年2月被创业板公司全志科技以定增方式“入主”。

定增“二八分化”

有人欢喜有人忧。越来越多的挂牌企业其定增面临“胎死腹中”的尴尬处境。据记者统计，截至4月30日，今年已有141个定增计划发布了“中止”、“终止”的公告。其中，有的止步于董事会，有的被股东大会表决撤销，有12个被证监会“中止或终止”。该数字在去年同期仅有24家，而且没有一例是被证监会层面叫停。2015年8月至12月这个数字也只有113个，其中3个被证监会按下暂停键。

尽管市场景气度不佳，但上述三位市场人士均认为，这并不代表定增市场没有热点。一些主板没有的稀缺标的、细分行业优质企业，价格依然昂贵，且不乏投资者热捧。如教育、移动互联网、传媒影视等领域，被投资人普遍看好。

据上海一家主流券商投行人士透露，今年来陆续有优质企业对投资方提出了相对“苛刻”的要求，包括股权投资机构的主投领域、以往投资成果、资金实力等等。

新三板挂牌公司中瑞教育则告诉记者，公司更倾向于接受教育产业基金的合作。“从我们企业的角度讲，融资只是合作的开始，我们更看重机构的投后管理能力，最重要的是资源整合能力。”

安信证券分析师诸海滨认为，挂牌企业对于新三板融资的认识已有较深刻变化。“2015年在当时热烈的市场环境下，确实出现了一些不规范的现象。比如对利益相关方以高折价定增，但是这些认购方往往是短线逐利的，他们的抛售行为给企业股价带来了很大影响。吃过亏之后，现在挂牌公司谨慎了，实际控制人很珍惜手上的筹码。更重要的是，他们开始注重通过定增引入稳定的战略投资人，帮助企业整合产业链、引进人才、拓展业务。”