大禹节水:甘肃加大节水农田建设,大禹节水受益可期
大禹节水 300021
研究机构：国联证券 分析师：王承 撰写日期：2016-03-29
事件:
今年3月份以来,甘肃省气温快速回升,土壤失墒加快,定西南部、天水西北部、陇南南部旱象显现。为此,甘肃大力推进农田水利建设,尤其是加大高效节水农业的发展,力争今年实现高效节水农田建设面积达到100万亩以上。
投资要点:
公司是农田节水行业龙头,甘肃是其业务重点区域,甘肃政府加大节水农田建设将有效促进公司业务发展。
2015年,公司营业收入达到12.34亿元,是我国农田节水行业的龙头企业。公司立足于甘肃,面向全国,目前在甘肃、内蒙古、广西、东北、华北等地均有业务开展。甘肃是公司传统的业务重心,公司也是甘肃农田节水行业的领导者,市场占有率超过一半。甘肃政府大力推广高效节水农业发展将有效推动公司业务发展,我们预期公司今年在甘肃地区的工程建设面积将达到60万亩以上,从而为公司营收增长打下坚实的基础。
国家大力支持节水农业发展,农田节水行业迎良好发展机遇。
2011年之后,我国对于农田水利的投资快速增长,按照规划,我国将在十三五末建设高效节水农田1.5亿亩,目前已完成5000万亩,十三五期间将建设1亿亩,年均2000万亩,市场空间广阔。此外,由于国家近年来大力反腐,并对地方财政资金的管理趋严,公司对于地方政府的应收账款回收速度明显加快,大大降低了公司的财务费用,提升了公司的资金周转速度。节水行业增量市场巨大,我们测算行业市场规模将在400亿元以上。
我们认为,四个方面的因素将推动公司未来两年营收能够保持在40%及以上的高速增长。
首先,由于政府政策扶持力度加大,行业市场规模快速扩张;其次,公司第三,公司连锁经营店和加盟店的扩张将有望带动公司销售收入提升;第四,海外营收快速增长,2013年,公司海外营收仅519万,2014年就达到了2361万元,2015年不低于5000万,从订单来看,14年获得订单4000万,15年达到8000万,我们预期公司16年海外营收规模有望逼近一个亿。
黑枸杞项目育苗基本完成,16年形成大田1万亩,18年有望放量,预期18年贡献毛利可达3.38亿元,弹性巨大。
目前市面上销售的黑枸杞价格极高,普通品也在1500元一公斤以上,好的品种可卖到4000-6000元每公斤,甚至1万元以上。公司16年可以实现大田种植1万亩,17年再移植大田两万亩,预期16-18年黑枸杞产量可达5000公斤、3万公斤和55万公斤,我们预期每公斤价格分别为2500元、2000元和1500元,实现毛利425万、1050万和3.38亿,业绩弹性非常大。
未来发展路径:并购进入水利信息化、农村生活用水等领域
节水设备的首部装置技术含量相对较高,利润水平也较高,但是目前我国首部装置的信息化应用水平不足。公司将推进水利信息化的发展,我们预期公司未来将会通过并购等方式增强相应实力,进行田间水利信息化的发展,并进行农田土壤、水文、作物等各种数据的采集,衍生农业大数据业务。在此基础上将进一步发展大江大河的水利信息化业务,致力于成为水利工程的软硬件提供商,承担宏观的水情管理,灾害预报,防控防灾调动,下游分洪排涝等水利管理等职能。2015年公司与以色列施拉特有限公司签署《以色列企业的并购和投资合作协议》,借此寻求以色列的优秀水利科技公司,通过并购或合作的方式将其引入到中国市场,并借助以色列的技术拓展进入中国的农村生活用水设施设备行业。
我们认为,公司主营增长确定,黑枸杞具有巨大的盈利空间,给予推荐评级
公司主营业务高速成长确定,未来黑枸杞有望贡献较大的盈利弹性,不考虑定增摊薄和并购,公司15-17年实现每股收益0.19、0.34和0.56元,对应市盈率78、44和27倍。
风险提示
1、国家土地流转改革推进不及预期;2、国家产业扶持政策发生变更;3、行业竞争加剧。
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