首例私募债违约现身新三板 四家挂牌企业仍等待发行

由于我国经济持续面临较大的下行压力，产能过剩行业、强周期行业和抗风险能力较弱的中小企业的经营面临严峻挑战，导致我国债券市场信用风险加速暴露，违约事件密集发生。

值得一提的是，近期新三板亦曝出了首例私募债违约情况。3月21日晚间，中成新星(831610)发布公告称，公司发行的2012 年中小企业私募债券(“12中成债”)(125089.SH)于2016年3月21日到期。截至目前，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“12中成债”不能按期足额偿付。

公司公告表明，“12中成债”发行总额6000万元，中海信达担保有限公司为本期债券提供担保，渤海银行为本期债券受托管理人和募集资金监管人，本期债券持有人为第一创业证券。

此前，中成新星披露，根据中成新星与第一创业证券1月30日达成的和解协议，中国国际经济贸易仲裁委员会已经裁决中成新星应于2016年3月8日前偿还本金3660万元及利息及其他费用。

3月23日，21世纪经济报道记者致电中成新星证券部，但电话一直无人接听。而第一创业证券有关人士对此亦不予置评。

对此，华南一家新三板投行负责人直言，“私募债本身风险比较大，而且要求有担保人。同时，操作中也要求担保人有反担保措施，发行利率也远高于同期银行利率，发行成本较高。我们都没有涉及这一块。”

私募债违约蔓延至新三板

据中成新星披露的资料表明，“12中成债”发行期限为36个月(附第24 个月末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权)。前两年发行利率为9.5%、第三年票面利率为10%。

此前，第一创业证券于2015年3月22日行使了4000万份额的本期债券回售选择权。因资金不足，发行人仅回购了2340万份额本期债券，剩余1660万份额无法如期履行回购义务。

截至2016年3月21日本期债券到期，发行人共需完成1660万元份额本期债券的回购和2000万元份额本期债券的偿付及最后一期利息183万元的支付，合计3843万元。

但截至2016年3月10日，偿债保障金专户的累计余额为0，发行人未能按照《偿债保障金专户监管协议》约定的本金到期日的 10 日前在偿债保障金专户中存入不低于当期债券余额 100%的资金。

中成新星3月21日在公告中表示，公司本期债券未能按期足额兑付的原因主要是，国际石油油价下跌，公司石油相关业务出现了较大下滑，客户回款亦较为困难，致使公司现金流紧张，未能按期足额兑付本期债券。

对此，平安证券分析师魏伟称，近期民营企业违约事件频频发生。在“12中成债”之前，3月以来就曝出了三起违约事件。

“总体来看，上述违约事件依然遵循了行业需求疲软-->公司经营持续恶化-->外部融资链条断裂这一违约逻辑。” 魏伟如是说。

以中成新星为例，公司主业为从事与石油、天然气开采有关的服务活动。也即提供油、气、盐、水地等资源的钻井技术服务，其客户主要是中石油、中石化下属采油厂。但自2014年以来，受国际油价下跌影响，资源开采行业陷入低迷。中成新星开始出现亏损，当年亏损超过1000万元。

中成新星去年中报显示，截至2015年半年末，中成新星流动资产主要是应收款，其中应收账款为3.21亿元，其他应收款为4100万元，货币资金仅有1089万元，其余流动资产为存货及预付款。可以看出，公司账面现金远不足以偿付到期的债券本息。

对此，联合资信评估有限公司聂逆表示，去年以来，中小企业私募债券市场信用风险不减， 多只私募债发生债券违约。2015年就有“12东飞债”、等5只私募债券的发行人无法兑付债券本金和/或利息，相关担保方均未履行担保代偿责任，导致债券违约。

“总体来看，违约风险事件多发生在电器机械、专用设备制造、建筑工程等同质化、产能过剩严重、强周期性行业，还涉及纺织皮革、制鞋业、餐饮等竞争激烈的行业。” 聂逆称。“在去产能、去杠杆加速的背景下，2016 年违约债券覆盖面将有所扩大，债券违约将进一步趋于常态化，刚性兑付打破的趋势也趋于明显化，未来因违约造成实际损失的可能性或将有所提高。”

仍有4家拟发私募债

对此，一位新三板专业研究人士告诉21世纪经济报道记者，目前新三板上的融资渠道有定向增发、中小企业私募债、银行信贷、优先股、资产证券化等方式，但是新三板融资之路依然不是那么一帆风顺。

“主要是新三板属于场外市场，更多地采取对机构投资者和既有股东进行增发或者配股的方式融资，不仅资金进入量小，竞争对手也多，股权在市场上交易的活跃程度显然会低于主板市场。”该人士称，“再加上我国大部分的投资者是以投机目的进入市场的，所以一旦投资者对新三板股权的退出没有预期，股权难以流通，就不愿意去投资。”

早在去年6月份，中成新星就披露了一份定增方案，计划发行1500万股，募集资金6300万元，主要用于补充公司流动资金。但是，公司融资计划并不顺利。2015年7月份，中成新星两次公告延期股票发行认购，原因是部分认购对象无法在规定的缴款截止日前，将全部认购资金存入指定入资账户。

直到今年2月26日，中成新星才发布公告，2015年6月24日公司与认购方签订股票认购协议，6家认购对象合计认购717万股股份，按之前拟定的每股4.2元价格计算，此次募资3011.4万元。

另据21世纪经济报道记者调查发现，今年以来，仍有4家新三板企业拟发行私募债，分别为普滤得(430430)、方林科技(430432)、金宏气体(831450)、云南路桥(830796).