小商品城:携手医疗器械央企及管理部门,共建医疗器械O2O全国大市场,进军大健康产业
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭 日期：2015-12-04
投资要点:
小商品城12月4日公告:拟与中国医学装备协会、中国医药集团中国科学器材公司、中世贸发投资公司共同建设中国医疗器械线上线下融合的全国统一大市场(以下简称“大市场”)与全球健康产业大平台项目,已签订《战略合作框架协议书》。
项目主要内容包括:
(1)三方合资成立大市场项目公司,在义乌市建设和运营大市场及配套项目,其中中国医学装备协会负责提供政策指导、质量评估等专业服务,中国科学器材公司负责产业资源、物流、金融、服务等市场资源,中世贸发投资公司负责资源整合及对接资本市场,小商品城负责大市场管理运营。
(2)大市场将为医疗机构及医疗器械健康产品生产企业提供市场、资金和增值配套等服务。大市场前期以医疗器械为主,后期将拓展到生物医药、健康保健等产品和服务。
(3)大市场目标入驻1万家医疗器械生产企业、4千家医药生产企业和6千家健康与保健生产企业,合计2万家;预计包括国内外各细分市场的市场规模预计达5千亿。
(4)大市场建设主要包括展示中心、现货交易中心、仓储中心、会议中心、生活住宿区、酒店及配套商业服务等设施。大市场建设将统筹规划,分批实施,总建设周期计划为3-5年,总投资规模预计达50亿元。
我们的分析。
医疗器械市场规模超2千亿元,快速增长,未来空间广阔。据中国医药物资协会数据,2014年中国医疗器械市场销售规模达2556亿元,同比增长20.57%,2002-2014年CAGR 达22.69%,持续快速增长。近年来,全国医疗机构数目的稳步增长,将带动包括医疗器械和器具在内的大量医疗基础设施投入,医疗器械市场规模将继续扩张,空间广阔。大市场在医疗器械品类经营成熟后还可将拓展至生物医药和健康保健等领域,市场空间进一步打开。
合作方专业经验、市场资源、资金支持兼备,大市场发展基础优厚。(a)合作方中国医学装备协会是国家卫生计生委主管的国家一级协会,是我国医疗器械最权威的行业管理部门,负责行业标准的制定和产品、技术、服务等评价。中国医学装备协会将为大市场项目的产品质量保障和行业资源引入提供支持。
(b)中国科学器材公司(国药器材)直属于中国医药集团总公司(央企),下属子公司国药器械是国内最大的医疗器械商业流通企业,2014年营业收入超过100亿元,为5000余家终端客户及百余家国内外知名品牌厂商提供服务。国药器材作为合作方,将为大市场引入丰富的市场资源。
(c)中世贸发投资公司具备医疗卫生和健康养老等方面的投资经验,将为大市场发展提供资本市场支持。合作方全面的专业资源对接小商品城本身具备成熟的市场管理经验,大市场高的发展将从高起点出发。
背靠政策资源,融合线上线下,连接境内境外,公司的经营经验和资源将得以跨类共享。在意识开放、政策灵活高效的义乌市政府支持下,公司得以对接各方资源进行地域和业务多维度拓展,包括本次与中国医学装备协会和国药器材的合作,未来也将继续受益于国资背景资源。
公司线上线下经营经验丰富,实体市场20余年经营经验,线上义乌购成功转型融 合;境外业务积极拓展,义新欧战略推进,将布局境外仓、境外市场展销中心等,公司成熟的运营经验以及丰富资源将有望在新的品类市场中共享。
对公司的观点。公司专业经营小商品批发市场,集聚了丰厚资源,当前正依托国家战略红利,加速汇聚人才和创新机制,向线上线下融合、诚信可靠的B2R 内外贸流通大平台转型,预计“义乌购”平台三年交易额超千亿,并推进金融、物流、数据等增值服务,流量变现价值巨大。
近期公司一区东扩租金市场化已落地,凸显治理机制顺畅,未来存量市场租金市场化可期,将触发实体价值回归,并将迎来诉求更强、动作更大、速度更快的转型新阶段。
盈利预测和估值。义乌购2014年在线交易额15亿元,撮合交易超100亿元,预期2015年可完成40亿元左右在线交易额,撮合交易约400亿元。预期至2017年实现100亿元在线交易额,加撮合交易额总计约1000亿元。预计公司2015-2017年EPS 分别0.13元、0.32元和0.49元,各增76%、140%和55%,其中主业EPS各0.1元、0.2元和0.3元;考虑到平台交易额爆发增长,且流量价值变现机会大,我们纳入线上业务价值,一年目标市值为1005亿(对应2017年PGMV 为0.5),对应18.5元目标价,维持“买入”评级。
主要不确定因素。宏观经济波动风险;租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期的风险;义乌购发展的不确定性;地产项目销售及确认的不确定性;转型医疗器械市场的不确定性。
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