恒立拟18亿收购京翰英才 业内称京翰被低估

近日，恒立实业发布《非公开发行A股股票预案》，将募资30亿元，其中的18亿元将用于收购京翰英才， 另外12亿用于投资京翰英才B2C 平台和国际学校建设，这意味着国内知名教育机构京翰英才将登陆国内主板市场。

根据恒立实业披露的董事会会议记录，《非公开发行A股股票预案》是在恒立实业董事长刘炬等三名董事投票反对的情况下通过了该公司重组方案，这已经引发了市场的广泛关注，也将重组收购标的京翰英才推到了风口浪尖。近日，恒立实业又发布了《关于收到深圳证券交易所问询函的公告》，其中深交所公司管理部明确要求恒立实业及时答复有关标的资产的相关情况。

关于问询函中的焦点问题——“要求公司补充披露标的资产未来盈利预测情况”，编者找来了相关的行业市场资料，以此还市场一个公道。

京翰2015利润飙升 目标清晰盈利能力一目了然

京翰教育于2000年进驻北京，进入中国教育培训市场，在教育培训行业摸爬滚打十多年，累计服务学生数十万，成为北京领先、全国知名的中小学课外辅导培训品牌。为加速上市步伐，京翰英才于 2015 年 6 月将部分亏损的分公司、子公司进行了剥离，将下属优质资产进行了整合。2015年1-6月，京翰英才营收4.17亿元，净利润则扭亏并飙升至2.77亿元(数据来源《恒立实业非公开发行 A 股股票募集资金运用可行性分析报告》，京翰英才2015年中期财务报告(未经审计))。京翰教育2015上半年业绩报告的数据说明其具备的良好现金流量及盈利能力，成功实现企业既定目标，盈利与口碑双丰，预计未来将产生更高的收益。

“今年上半年我们已经超额完成目标，下半年完成互联网化的转变，真正从大数据以及IT管理、在线教育上要利润。开发线上教育平台的目的是为学生的学习提供便利，其在线答疑，在线测评的功能都是为线下一对一更好地服务的。以上基础工作做好了，相信资本市场会给我们公正合理的评价，我们对和谁合作一起上市并不在意”京翰CEO张勇向记者表示。

K12教育市场机遇爆发 京翰英才站在万亿市场风口

在教育市场中最为重要的是K12阶段(国际上指基础教育阶段)，而京翰英才自成立以来一直主打K12一对一教育。据广证恒生证券研究所测算，在国内庞大的适龄人口基数(1.8亿人)和较高的教育培训消费(人均约2000元/年)的双因素促使下，整个市场为9600亿，而在线教育的新兴市场规模将在5年内达到3000亿。 而目前培训行业龙头企业如新东方、京翰教育等前10名加起来市场份额不到2%。K12教育市场机遇爆发，京翰英才站在万亿市场风口。

近期国内同样从事K12教育的学大教育借壳银润投资，对价约23亿元，安信证券预测该公司2015~2017年的每股收益为0.04元、0.25元和0.3元，对应PE为785倍、135倍和110倍，并给予买入评级。

“考察教育企业的核心指标是看其成长速度，目前K12在线教育的年增长速度为20%，一家K12在线教育公司的估值在20~50倍之间，一般选择在30倍。” 广证恒生教育行业研究负责人肖超认为。

根据《恒立实业非公开发行 A 股股票募集资金运用可行性分析报告》，京翰英才2015年中期财务报告(未经审计)显示，其收入4.17亿元，净利润2.77亿元。收购对价为18亿元。收购完成后，恒立实业总股本将达到9.25亿股，合并报表后的每股收益将为0.58元(假设年度收益为半年度收益的2倍)，而A股市场K12教育类公司的平均市盈率为52倍。可见，京翰英才估值被低估。