深港通推出再度渐行渐近 12股绝对低估

沪港通开启以来，深港通也渐行渐近，近日有消息称深港通将在10月前后推出。对于深港通的推出，业内人士认为只是时间问题，随着进度的顺利推进，时间可能将超预期。而在机会方面，稀缺资源、A+H高折价、高股息蓝筹或将受北上资金青睐。

深港通或9、10月推出

2014年底沪港通正式启动以来，何时启动深港通一直备受关注。今年两会期间，政府工作报告中明确提出，将适时启动“深港通”试点。随后，深交所总经理宋丽萍亦透露，根据监管层的预计，深港通有望下半年推出。

近日，香港财政司与证监会、金管局和港交所三大监管机构举行例会。财政司司长曾俊华表示，会上各方对近期市况进行分析，认为目前无需过度担忧，银行体系流动性充裕，政府主要关心市场是否平稳有序进行，现在不需要进行干预。针对深港通，曾俊华表示，香港方面对深港通已经做好准备，相信中央会在适当的时间推出，但目前没有时间表。在推出时间上，香港前中国证监会首席顾问、前香港证监会主席梁定邦表示，监管层应该会更快、更努力地去推出深港通，有可能在“十一”前后推出，作为一项献礼工程。

而在之前，6月22日港交所行政总裁李小加曾指出，以深港通的准备工作而言港交所方面7月底可以完成，也相信监管机构很快会有正式公布，公布后3-4个月可以正式开通。

结合各方消息来看，年内推出深港通已是板上钉钉。对于深港通的推出，有券商认为，深港通进度推进顺利，时间可能超预期。此外，深港通基本比照沪港通，但额度和制度方面可能有所放宽。从估值角度来看，香港估值相比A股整体更低，行业方面港股的日常消费、金融估值相比A股略高，A股的电信、信息技术、能源相比港股较高。

三类股受益资金北上

深港通后，个股弹性更高的深市有望获得北上资金进一步关注。在业内人士看来，从投资理念和市场风格角度看，相对稀缺、A+H高折价，以及高股息的蓝筹股最容易获得海外资金青睐。

从稀缺角度来看，白酒作为A股独有的稀缺品种，沪港通的开通时就受到海外资金的明显关注。首先其稀缺性凸显，同时白酒行业在2014年深度调整筑底后业绩开始出现回升，基本面的预期修复基本实现。此外，板块整体的低估值提供了较高的安全边际。除白酒外，军工概念的蓝筹股吸引QFII资金的青睐。从外资投资偏好来看，同样稀缺的军工板块也有望成为北上资金关注的重点。此外，中药、环保等板块同样值得关注。

由于深港通的互联互通，A+H股中的A股自然是海外投资者首先想到的投资标的。相比一般A股，A+H股相对更被海外投资者所熟悉。有分析师表示，H股市场一直以来都是跟随全球市场走势而变动。由于沪港通连接了A股和H股市场，市场可以预期A+H股的估值差距在未来会缩小。特别是在沪港通、深港通时代，A+H的差距将进一步缩小。就差价角度考虑，A股较H股有折价，或者溢价较小的股票容易获得投资者关注。

从投资风格来看，蓝筹股一向受到国内以及香港投资者的关注。比如汇丰控股、长江实业、中国移动、港交所，或公用股，比如中电、港灯等。这些大盘蓝筹股业绩稳定，走势同样稳定。尤其是一些保险基金和退休基金特别青睐这类股票，股价非常稳定很少大起大落，每年获得的股息就已经相当可观。而高分红的蓝筹股或将是北上资金重要的投资标的。

龙星化工(002442)：未来业绩受益于产能扩张

公司2010 年-2012 年公司产量复合增长率达到20%，规模效应将开始显现。但受竞争激烈以及燃料成本上升的影响，产品毛利率将维持基本稳定。因此我们对公司2011年的增长持积极态度。目前公司价格为15.3 元，相当于2010 年25 倍PE，目前炭黑龙头企业黑猫股份PE 约为27 倍，因此我们认为龙星估值基本合理。(凯基证券 魏宏达)

启明星辰(002439)：技术和销售策略决定公司成长性

国内市场需求潜力大

据CCID统计，2009年中国信息安全产品市场规模达到92.94亿元，同比增长17.2%，占我国IT投资比重不足1%，远低于欧美市场8%-12%的比例，未来我国信息安全市场仍有巨大的发展空间。CCID预计2010-2012年中国信息安全产品市场将以21.5%的年均复合增长率增长，2012年市场规模将增长到166.58亿元。

增速持续低于行业平均水平 UTM是推动公司各项业务的核心

2009年公司实现营业收入3.04亿元，同比增长11.2%。近两年的收入增速持续低于行业平均水平，我们认为这主要与公司客户结构有关。国内信息安全市场大规模硬件采购的阶段尚未结束，未来几年依靠硬件开发客户从而带来其他安全产品和安全服务订单的几率更大，因此，公司UTM产品能否迅速提高市场占有率成为带动公司其他业务的关键。

技术、场定位、销售策略决定公司成长性

我们认为公司各项业务未来成长性除决定于公司技术水平外，还与公司市场定位、销售策略有关。公司要想实现超越行业平均水平的增长，需要开拓信息化投资增速水平较快的市场，也就是需要对政府、金融、电信以外的市场加大投入。此外，公司还需要加强对代理商的培养和渠道的建设，只有借助更多的代理商才能迅速抢占低端市场提升品牌影响力和市场占有率。

预计未来3年将持续增长

预计2010~2012年，公司将分别实现营业收入4.31、6.40和9.42亿元，同比分别增长41.72%、48.46%和47.21%；分别实现归属于母公司净利润0.67、0.91和1.19亿元，同比分别增长28.2%、37.9%和29.3%，对应每股收益分别为0.67、0.93和1.2元/股。

估值及投资建议

在目前的市场环境下，公司2010年合理动态的市盈率区间在50-55倍之间，合理的价值区间为33.5-36.85元/股，当前股价处于合理价值区间之内。即使考虑到行业整体估值水平的提升，公司也仅具备同步提升的能力，因此，我们给予公司“中性”的投资评级。(渤海证券 崔健)

万里扬(002434)：重卡变速箱业务稳步推进

公司是变速箱行业龙头企业，传统业务将受益于受国内轻卡行业的快速发展，募投项目将受益于重卡行业的产业链的整合，有望在重卡变速箱市场获得一席之地。但考虑到中卡变速箱难以维持去年的高增速，按照发行后1.7 亿股计算，我们小幅下调公司每股收益10 年、11 年、12 年分别为1.02，1.43，1.85 元。当前股价26.85 元，对应PE 分别为26.23 倍、18.81 倍和14.52 倍，我们首次给予“谨慎推荐”投资评级。投资风险主要在于公司变速箱在重卡市场的推广难以获得市场认可，下游行业需求增速放缓，募集资金投资项目进展不顺利风险等。(长江证券 邵稳重)

建研集团(002398)：盈利能力大幅下滑，业绩远低预期

上半年营收同比增长，净利润同比下降。公司上半年实现营收2.29 亿，同比增长40.18%；归属于上市公司净利润0.235 亿，同比下降32.02%。净利润与收入增幅不匹配主要原因：跨区域开拓市场造成期间费用大幅增加；混凝土外加剂业务由于原材料大幅上涨而导致毛利率减少超过3 个百分点。商品混凝土受制于原材料上涨和销售价格下跌双重影响毛利率大幅下滑。

公司技术优势较为明显且具有持续性。公司研发投入占总收入超过4%。持续较高的投入使公司成为建筑工程中的高科技企业。目前公司在工程综合服务方面的技术主要有：建筑幕墙物理性能大型检测系统的开发、超声波法检测大口径灌注桩混凝土质量的应用、城市工程地质信息智能系统；在减水剂方面主要有：新型聚羧酸系高性能减水剂的研制开发、Point-AC砼抗氯离子渗透增强剂的研制、Point可再分散聚合物粉末的研制。

海西区域经济、节能建筑与智能建筑提升公司估值。公司地处厦门，在国家海西区域经济政策支持下必然受益明显；公司建设工程综合服务中，包括节能示范工程、智能建筑综合布线系统检测均属于国家政策大力支持的行业，未来发展前景广阔。

区域与产能扩张给公司带来较好成长性。公司是行业内极少数跨区域的独立第三方检测机构，同时借助本次募集资金，公司产能瓶颈得以解决，收入结构也会得以优化，未来成长性较好。

下半年盈利能力将会有所好转。虽然公司上半年盈利能力大幅下滑，但是下半年随着经济好转，产品销售价格会逐步反映原材料上涨， 且下半年原材料价格同比上涨幅度将会远远小于上半年。

我们预计建研集团10-12 年摊薄后每股收益分别为0.50元、0.90元与1.30 元。公司股价已经充分反映未来的成长性，我们首次给予公司中性评级。(湘财证券 闵雄军)

雅克科技(002409)：下半年业绩将好于上半年 目标价30元

上半年公司收入同比增加69.55%，主要是销量大幅增加，分产品看主要产品阻燃剂同比增加70.72%，并且阻燃剂收入占总收入的比例也得到了小幅提升，由去年同期的87.59%，增加到88.19%，由于公司重点发展阻燃剂产品，且发泡剂盈利不稳定，因此公司逐年减少其生产规模。销售收入占公司营业收入的比重逐年下降，由去年同期的1.14%，下降到0.08%。锡盐类、硅油及胺类产品收入同比分别增加81%、69%。出口产品收入同比增加49.82%，出口量同比增加40.15%，则出口产品价格仅同比提高6.89%，内销产品收入同比增加146.9%，内销收入占比由去年同期20%增加到30%，但由于法律法规和行业标准尚未健全，尚需等待政策进一步支持。

在收入大幅增加的同时，公司产品毛利率出现下降，上半年毛利率为17.17%，较去年同期下降 7.61 个百分点，主要是本期原材料平均价格较上年同期大幅上升(其中：环氧丙烷上升约40.23%，双酚A 上升约 92.8%，苯酚上升约59.04%),导致阻燃剂产品毛利率下降7.98 个百分点。一季度毛利率为22.41%，二季度单季毛利率仅为13.41%，主要是由于原材料环氧丙烷价格在上半年呈现倒V 形，原料价格下跌对公司毛利率影响有滞后，高价原材料使得公司二季度毛利率较低。

预计下半年业绩好于上半年预计下半年销量毛利率均会有所提升，主要原料环氧丙烷价格关键看丙烯供应，而丙烯走势则主要看石油价格，我们判断石油价格在下半年不会出现大幅上涨，因此环氧丙烷下半年价格走势平稳，毛利率会有所提升。

由调研得知进入三季度公司产品供不应求，投入生产的产能全部满负荷生产，每天约有200 吨的产量，但仍不能满足客户需求。

公司一体化与高端化齐头并进由于阻燃剂行业进入门槛相对较低，造成目前有1000 多家阻燃剂生产企业，每年产量约20 万吨，技术水平和经营状况都相差不大，行业毛利率并不高，尽管公司规模较大，但由于环保投入相对较高，并不能在整个行业中获得较大的竞争优势。但随着国家对环保要求的加大相信公司的优势地位会逐渐显现。

业绩预测与估值

我们预计随着公司募投项目逐渐投产，公司规模、技术、一体化生产将迎来快速发展，预计10、11、12 年每股收益分别为0.71、1.01 和1.32 元，给予11 年30 倍市盈率，目标价30.3 元，给予“增持”评级。(中信建投 李静)

同德化工(002360)：下游需求增加 增持

2010 年1-6 月，公司实现营业收入1.2 亿元，同比增长27.4%；营业利润2,557 万元，同比增长26.39%；利润总额2,641万元，同比增长27.9%；归属于母公司所有者的净利润2,144万元，同比增长25.3%；基本每股收益0.39 元。

山西省民爆龙头：公司年炸药产量约占山西省12%的市场份额，系山西省最大的工业炸药生产销售企业。现有产能包括0.4 万吨/年胶状乳化炸药、1.6 万吨/年粉状乳化炸药、0.6万吨/年铵油炸药、1 万吨/年膨化硝铵炸药、1.5 万吨/年白炭黑。

下游需求回暖，产销增加促上半年业绩增长：受国家经济回暖的影响，以及公路、铁路等基础建设及矿山的逐步恢复开工，炸药产品市场需求量增加，再加上公司加大产品市场销售力度，产品销量增多，业绩稳步提升。上半年公司民爆业务收入9,505 万元，同比增长31.6%。

募投项目打破产能瓶颈，促公司实现一体化产业链：公司因未有新增产能投产，生产已达瓶颈，近年来一直保持或超过100%的产销率，募投项目的达产将打破瓶颈，形成5.4 万吨的炸药生产能力，带来新的利润增长点。同时公司募投现场混装车项目是当今世界爆破技术的发展方向，直接向客户提供一体化、个性化的爆破工程服务，建立了全方位的爆破工程服务和产品销售模式。

行业未来将保持景气状态：由于民爆产品定价受制于国家政策指引，受市场供求关系影响较小，我们预计未来一段时间内民爆产品价格不再会发生较大波动；成本方面，主要原材料硝酸铵因化肥疲软，今年市场均价一直在1,800-1,900 元/吨左右徘徊运行，中短期内不会产生较大变化；所以我们认为民爆产品高盈利空间态势可持续，民爆行业仍将处于高景气态势，但因基数较大，同比增幅将逐渐减弱。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2010-2012 年每股收益分别0.88 元、1.18 元和1.36 元，对应动态市盈率分别为36 倍、27 倍和23 倍。公司具备持续增长性，维持“增持”的投资评级。(天相投顾 陈刚)

高德红外(002414)：毛利率稳中有升 目标价32元

随募集资金的到位，我们认为公司的产能瓶颈将逐渐解除，公司营业收入增长主要看订单落实情况，我们期待公司在优质大客户的拓展方面有实质性进展，如果订单落实，营业收入将有实质性的进展。毛利率也将保持在高位。

我们预计2010~2012年EPS分别为0.61元、0.81元、0.88元，按照8月26日29.82元的收盘价计算，公司对应未来三年动态PE分别为49×、35×和33×左右。考虑到公司成长性和行业独特性，我们给予公司“增持”的投资评级，目标价设定为32.00元。(海通证券 邱春城)

浩宁达(002356)：电表毛利率将回升 目标价39元

公司在2010 年国网智能电表招标中已获得订单1.24 亿元：根据7 月6 日公司公告，浩宁达中标2010 年国网公司智能电能表第一批项目11 个包，总中标金额为12,394.22 万元。其中单相智能电能表中标数量681,600 只，中标金额11,785.4 万元，三相智能电能表中标数量16,420 只，中标金额608.82 万元。此次中标金额相当于公司2009 年营业总收入的39.41%。

国网公司智能电表招标工作将再次启动，浩宁达有望继续获得大额订单：在2010 年前两次国网智能电表招标中，共招标单相智能电表1279 万只，三相智能电表86 万只。浩宁达在其中的中标量占比为5.3%和1.9%。中标企业中宁波三星、威胜集团、科陆电子、浩宁达、许继集团五家企业组成了智能电表行业的第一梯队。2010 年7 月，国网公司将再次启动智能电表招标工作，预计招标总量为1300 万只电表。浩宁达有望在招标中继续获得大额订单。

国网招标的价格评分原则改为二次平均价中标，电表毛利率将回升10-15 个百分点：在2010 年前两次招标中，由于采取最低价中标的原则，导致中标价格大幅下降，同时也使得大批量的电表质量无法得到保证。为此，从下一次招标开始，国网公司将评标原则改为二次平均价中标，据业内测算，行业毛利率将因此回升10-15 个百分点，达到30%左右的毛利率水平。

短距无线自组网智能电表有望进入国网公司招标范围：公司拥有自主知识产权的短距无线自组网智能电表已经送交国网公司检测，有望在年内纳入国网招标范围。南网公司也在广东省进行试点工作。预计2011 年全国短距无线自组网电表的新增用户将达到200 万户，浩宁达有望占据10%的市场份额。

投资评级：预计2010-2012 年公司每股收益为1.01，1.39 和1.62 元，按2010年35 倍市盈率估值，目标价格35.4-38.9 元，维持“强烈推荐-B”投资评级。(招商证券 王鹏)

伟星新材(002372)：业绩持续增长 推荐

第一，PPR 和PB 管保持快速增长，HDPE 管增长低预期，毛利率仍保持高位

上半年营业收入同比增长31%，分产品来看，PPR 管件管材同比增长39%，PB 管件管材增长60%，PE 管件管材增长24%，而HDPE 管件管材同比下滑-28%；虽然原材料价格保持上升，但是对各管件管材毛利率并没有太大影响，今年上半年相对于去年下半年毛利率有所回升。

第二，华东以外的区域收入快速增长，基地复制开始见效从分区域的收入来看，华东地区同比增长18%，增长平稳；华北地区增长59%，东北地区增长26%，西部地区增长56%，中部地区增长62%，华南地区增长55%，出口增长50%；尤其是华北地区，由于公司制定了“打造三大生产基地为核心的强势销售圈”思路，加大了对天津生产基地的投入，上半年已经开始见效。第三，等待募投项目达产带来业绩持续快速增长，维持“推荐”评级上半年PE 管材管件收入增长比较平稳，我们注意到09 年PE 管材管件产能2.12 万吨，而产量已经达到2.09 万吨，基本处于满产状态，产能的限制制约了PE 管材管件的增长。我们期待募投项目产能释放带来收入持续快速增长。我们预计10-12 年的EPS 分别为0.666、0.913、1.326 元，对应市盈率分别为31.99、23.32、16.06，维持“推荐”评级。(长江证券 刘元瑞)

九安医疗(002432)：来日方长显身手 强烈推荐

血糖产品平稳开局。电子血糖仪及配套试纸是公司的新产品，也是公司未来重点打造的品种。今年上半年，血糖产品实现营业收入353万元，已完成阶段性的生产销售计划，平稳开局。报告期内，血糖产品主要是在国内销售，因此毛利率相对较高，达到53.49%，明显高于电子血压计35%的毛利率。随着国外订单的逐渐供货，下半年公司的血糖产品收入将快速增加，但由于出口业务采取ODM模式，毛利率可能会随之下降。总的来看，血糖仪今年1000万的销售收入计划很有可能提前完成。

内销速度明显加快。今年1-6月，公司国内销售收入3181万元，同比增长17.62%，毛利率达到66.29%。公司的发展战略中“把国内做成国外”是最重要的一个目标，同时也可能是最难实现的一个目标。国内市场是否能够顺利开拓关系着公司未来的发展方向和发展前景。我们看到，公司的国内销售模式：直营店+商超+药店取得了一定的效果。其中直营店的家数达到了16家，昆明和杭州店顺利开张，武汉和南京店也将在近期开业。公司的国内渠道正在稳步开拓，上市后，公司的资金充沛，这为架设国内的营销网络提供了很好的条件。

新产品上市将大大提升公司品牌知名度。公司正积极推出在APPLE产品Iphone、Ipad上应用的、集血压计与充电器为一体的血压新产品，并将力争年内上市。我们看好公司与APPLE公司的合作，新产品的推出不仅会丰富公司的产品线，更将大大提升“九安”的品牌知名度。并且预计公司的该产品盈利能力大大超过现有产品，这也将为产品的升级换代提供良好的契机。

消极因素：

国外销售比例过大导致业绩的不稳定。公司的出口业务主要是为国外大型品牌进行ODM生产，今年上半年，出口的收入占比仍处于77%的高水平。而ODM的一个特点就是“靠订单吃饭”，订单的情况往往又是不稳定，这也会导致公司业绩的不稳定。今年上半年的业绩情况正说明了这一点，公司的外贸销售仅增长了2.39%，这是全年订单不平均的一个结果。

补充产品“板凳深度”不够。低频治疗仪是公司的主要“补充”产品。报告期内，低频治疗仪实现销售收入912万元，同比增长19.48%，但是毛利率却下滑了15个百分点。这主要是因为低频治疗仪不用的型号之间毛利率相差较大，而今年上半年所完成的订单产品大多为低毛利型号产品。其他产品方面，如胎心仪、鼻炎治疗仪等销售规模和盈利能力都处于较低水平，没有对公司的核心产品形成有力的补充。

业绩展望：

盈利主要看下半年。从公司的历年报表中我们可以发现，由于国外销售呈现显著的季节性变化，公司的盈利也呈现出前低后高的情况。一般来说，公司的上半年盈利接近或低于全年利润的三分之一。因此我们认为要看公司今年的增长情况，关键是看下半年的盈利状况。预计随着新产品的上市和国内市场的逐步打开，以及血糖仪产品出口订单的实现，下半年的盈利情况会明显好于上半年。特别是与苹果合作开发的血压新产品，我们预测每台产品的盈利将可能达到100元/台，相对于普通血压计盈利的10倍，如果产品设计、认证都比较顺利的话，今年就可能达到10万台左右的销量，这将为公司贡献约1000万左右的净利润。

关注“时间窗口”效应。公司一般是先接到订单，然后根据订单要求设计产品，产出样品，再大规模生产，完成订单。这整个流程完成时间根据订单对产品设计要求的不同从3-6个月不等。因此当期收入的确认很大程度上取决于上个季度甚至是前半年的接订单情况，这样的话，会在订单和收入之间产生3-6个月的“时间窗口”。由于金融危机的波及，去年下半年的订单情况受到了影响，而这正表现到了今年上半年的业绩上面。随着经济的回暖，公司的上半年订单情况已经开始逐步好转，这种好转的效应也将在下半年体现。

盈利预测：

我们看好公司产品创新带来的附加值的快速增长，看好公司和苹果公司的合作和血糖仪市场的快速开拓。维持2010-2012年EPS0.55元、0.83元和1.10元的盈利预测，对应动态市盈率分别为47倍、31倍和24倍，维持“强烈推荐”评级。(东兴证券 银国宏)

兆驰股份(002429)：国内家庭视听消费电子的领跑者

家庭视听消费电子行业市场规模将持续扩大。随着数字技术和显示技术的快速发展，全球正进入一个全新的数字高清时代，未来几年，消费电子行业在技术升级和消费升级带来的产品结构调整推动下将继续保持增长。中国作为全球消费电子产品的生产制造大国的同时，也是全球大三大消费电子产品消费市场，2008 年中国消费电子产品总产值和销售额分别达到12,692.1 亿元和2,442.2 亿元。受益于扩大内需、产业升级、消费升级和标准驱动，未来几年，中国消费电子行业将进入快速发展期。

液晶电视、数字电视机顶盒和蓝光视盘机市场潜力巨大。液晶电视显示技术的成熟导致液晶电视与CRT 电视之间的价格差异不断缩小，以及数字化、高清化的浪潮，液晶电视短期内将彻底取代原有的CRT 电视，其市场潜力巨大。数字电视取代模拟电视是全球广播电视发展的必然趋势，只有通过数字电视机顶盒才能正常接收数字电视节目，因此数字机顶盒成为模拟电视接收数字电视节目的必备设备，随着全球各国逐步由标清模拟电视过渡到高清数字电视，可以预见未来全球市场对数字地面机顶盒的需求将持续增长。目前，视盘机市场正经历以高清蓝光视盘机取代标清红光视盘机为代表的结构调整，中国视盘机产业将进入蓝光视盘机时代。

公司战略清晰，定位于家庭视听消费电子产品，ODM 经营模式赢得优质客户源。公司是一家专业从事家庭视听消费电子产品研发、设计、生产、销售的国家级高新技术企业，公司现拥有液晶电视、数字机顶盒、视盘机和多媒体音响四大系列，300 多个型号的产品，形成了相对完整的家庭视听消费电子产品体系。公司的主要经营模式为ODM，自成立以来坚持以市场需求为导向组织产品研发和生产，适应消费电子产品的更新换代，凭借技术创新和技术领先，公司拥有了优质广泛的客户群。在连续三年成为中国最大的数字地面机顶盒制造商和出口商的同时，公司于2007 年稳步进入批量生产液晶电视，至2009 年全球市场占有率为0.75%；2008 年开始蓝光视盘机的生产，到2009 年实现全球市场占有率0.62%。

募投项目将扩大规模效应，提高公司综合竞争实力。募投项目涉及的高清数字液晶电视机、蓝光视盘机、数字机顶盒均为行业内技术先进的更新换代产品，项目的实施将进一步控制和降低生产综合成本，大大提高公司生产能力，着眼更新换代产品、并不是简单的产能复制。通过实施技术中心建设项目，可大幅提高产品的高附加值，增强公司在创新、研发、设计、制造等方面的核心竞争力，巩固和提升公司在中国消费电子产品生产企业中的领先地位。

我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为1.11 元、1.58 元、2.11 元。结合公司的成长性和中小板估值水平，给予公司2010 年30-35 倍PE，对应合理估值区间在33.3-38.9 元之间。(东方证券 陈刚)

胜利精密(002426)：战略部署比短期业绩更重要

三个项目的设立意味着公司开启了产业链向上游延伸以及多元化发展之路：1)青岛飞拓电器股份有限公司的设立主要用于扩大现有产品的产能，验证了此前“超募资金可能会用于扩产”的判断。2)新型材料公司的设立主要是提供现有产品所需的金属及塑料等原材料，在此项目投产运营之前，公司必须外购原材料进行生产；此外公司给新型材料项目的定位是不仅满足于对内配套原材料的供给，达产后一半的产量将用于出售。3)压铸项目主要是为进军汽车领域而设立的，这一项目的开启表明公司在拓展汽车领域方面有了实实在在的行动。

目前正处于市场开拓期，战略部署比短期业绩更加重要：结合上周公司中报中披露的上半年经营情况，以及近期发布的三个新建项目，我们认为公司正处于市场开拓期。在此期间，一方面出于获得客户资源以及快速打开市场的考虑，公司降价以吸引新客户；另一方面固定资产投入带来摊销费用的提高，从而影响到短期业绩的表现。但我们认为市场开拓期公司的发展战略部署比短期业绩更加重要，而本次用超募资金向上游延伸以及开拓汽车新领域就足以说明公司战略思路清晰，知道该怎样更好的去实现自己的发展目标。对于企业自身来说，长远合理的发展战略比短期业绩表现更加重要。

公司质地较好，明后年业绩增长有望提速：1)公司的电视机结构件模具设计制造能力已具世界级水平，保证了产品盈利能力较高；2)电视机外观结构件的外包趋势明显、市场空间较大，客户群打开及产能扩大后公司的市场份额还将提升；3)进军汽车配件市场更进一步，期待后续在此领域的更大作为。我们认为公司明后年业绩增长有望提速。

维持中报点评对未来三年收入及 EPS 的预测：2010-2012 年收入分别为12.4、15.8 和19.7 亿元，增速分别为37.6%、27.2%和24.8%；EPS 分别为0.474、0.629 和0.789 元，增速分别为13.4%、32.8%和25.5%。6-12 个月估值在 25X10PE/28X11PE 较为合理，目标价位区间为15.7-17.6，维持“买入”评级。(国金证券 王晓莹)