伊利股份:拟重组三联乳业,外延式扩张或启动
伊利股份 600887
研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2015-06-09
结论与建议: 公司发布公告,称正在与三联乳业洽谈重组事宜,我们认为可以视为伊利外延式扩张的开始。当前股价对应2016年PE仅为20倍,维持买入的投资建议。
公司发布公告,称目前正在与贵州省贵阳市洽谈关于贵阳三联乳业有限公司(简称“三联乳业”)的重组合作事宜。三联乳业成立于2001年,是贵州省规模最大的乳制品生产企业。三联乳业在贵阳地区拥有超过2万头存栏奶牛,旗下有用“山花”、“花都牧场”等地方性知名品牌,日均销售60万份鲜奶,产品线遍及常/低温多个品类。截至2014年12月31日,三联乳业账面总资产为9.77亿元,净资产为2.55亿元。2014年实现销售收入53,100万元,利润1,016万元。
尽管本次拟收购的标的体量不大,盈利贡献占比有限,但我们认为这只是伊利进行兼幷重组的开始,外延式增长值得期待。伊利在2014年年报中首次提出了进入全球乳业5强的战略目标,幷将企业愿景升级为“成为全球最值得信赖的健康食品提供者”,提出到2020年要成为千亿级的健康食品集团。我们认为伊利作为国内乳制品龙头,质地优良,未来通过兼幷重组做大做强既符合企业自身发展规律也契合国家政策的引导方向。
2014年6月出台的乳业重组方案指出,奶粉行业整合要分三步走,第一阶段摸底调查,第二阶段到2015年12月,通过整合,保留87家左右企业,前10家国内品牌市场集中度提高到65%;第三阶段到2018年底,国产品牌企业最终只剩50家左右,前10家国内品牌市场集中度达到80%。伊利此举或将拉开国内乳企的整合大幕。
基本面方面,根据农业部监测数据,5月第一周内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.4元/公斤,同比下降19%,较年初3.67元累计下跌7%。受国际原奶价格持续下跌影响,预计3Q原奶价格仍将继续下跌,有利于公司毛利率的回升。
综上,预计2015年、2016年分别实现净利润52.62亿元和61.81亿元,同比分别增长27%和17.5%,摊薄后EPS分别为0.86元和1.01元。
基金持仓：
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 华夏成长证券投资基金 | 534.08 | 3.84 | 199.99 | 16476.30 | 1.79 | 0.18 |
| 华夏复兴股票型证券投资基金 | 835.62 | 12.49 | 0.00 | 25778.78 | 6.95 | 0.28 |
| 华夏盛世精选股票型证券投资基金 | 865.60 | 9.58 | 109.75 | 26703.64 | 5.62 | 0.29 |
| 华安沪深300量化增强证券投资基金 | 6.18 | 5.25 | 5.56 | 190.72 | 5.91 | 0.00 |
| 易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券... | 10.00 | 4.85 | 0.00 | 308.50 | 0.12 | 0.00 |
| 国泰国策驱动灵活配置混合型证券投资基金 | 7.97 | 3.30 | 7.97 | 245.89 | 0.05 | 0.00 |
| 国泰结构转型灵活配置混合型证券投资基金 | 6.00 | 2.12 | 6.00 | 185.10 | 0.05 | 0.00 |
| 安信价值精选股票型证券投资基金 | 4.66 | 8.30 | -0.07 | 143.84 | 2.24 | 0.00 |
| 长盛生态环境主题灵活配置混合型证券投资基... | 262.23 | 10.29 | -78.82 | 8089.69 | 4.49 | 0.09 |
| 国联安通盈灵活配置混合型证券投资基金 | 28.00 | 21.36 | 18.00 | 863.80 | 0.17 | 0.01 |
| 长盛养老健康产业灵活配置混合型证券投资基... | 98.36 | 11.01 | 98.36 | 3034.36 | 4.98 | 0.03 |
| 圆信永丰双红利灵活配置混合型证券投资基金... | 78.10 | 7.26 | 78.10 | 2409.32 | 4.62 | 0.03 |
| 汇丰晋信双核策略混合型证券投资基金 | 75.92 | 11.40 | 75.92 | 2342.13 | 9.77 | 0.03 |
| 华宝兴业品质生活股票型证券投资基金 | 150.71 | 10.01 | 150.71 | 4649.55 | 3.00 | 0.05 |
| 兴业多策略灵活配置混合型发起式证券投资基... | 300.45 | 13.97 | 300.45 | 9268.98 | 3.67 | 0.10 |
| 国联安鑫安灵活配置混合型证券投资基金 | 15.00 | 12.70 | 15.00 | 462.75 | 0.07 | 0.01 |
| 华夏回报证券投资基金 | 958.92 | 17.03 | 472.06 | 29582.68 | 3.03 | 0.32 |
| 华夏红利混合型证券投资基金 | 2387.41 | 7.82 | -75.00 | 73651.63 | 4.20 | 0.79 |
| 华夏回报二号证券投资基金 | 521.14 | 16.49 | 382.14 | 16077.23 | 3.03 | 0.17 |
| 国泰民安增利债券型发起式证券投资基金 | 0.66 | 6.37 | 0.66 | 20.36 | 0.77 | 0.00 |
| 博时精选股票证券投资基金 | 499.90 | 4.23 | 0.00 | 15422.07 | 2.06 | 0.17 |
| 长盛同鑫二号保本混合型证券投资基金 | 24.00 | 12.16 | 13.00 | 740.40 | 2.34 | 0.01 |
| 大成财富管理2020生命周期证券投资基金... | 741.54 | 7.30 | 741.54 | 22876.63 | 3.97 | 0.25 |
| 易方达策略成长证券投资基金 | 1160.00 | 15.39 | 60.00 | 35786.00 | 9.69 | 0.39 |
| 易方达稳健收益债券型证券投资基金 | 46.66 | 5.93 | 40.00 | 1439.46 | 1.33 | 0.02 |
| 易方达中小盘股票型证券投资基金 | 475.00 | 14.72 | 135.00 | 14653.75 | 9.85 | 0.16 |
| 易方达科翔股票型证券投资基金 | 111.86 | 5.98 | 111.86 | 3450.88 | 2.57 | 0.04 |
| 易方达消费行业股票型证券投资基金 | 280.00 | 17.02 | -79.99 | 8638.00 | 9.03 | 0.09 |
| 易方达沪深300量化增强证券投资基金 | 56.43 | 7.49 | 25.29 | 1740.91 | 2.01 | 0.02 |
| 易方达策略成长二号混合型证券投资基金 | 1076.00 | 17.23 | 56.00 | 33194.60 | 9.78 | 0.36 |
| 建信央视财经50指数分级发起式证券投资基... | 123.42 | 12.84 | -32.22 | 3807.48 | 5.54 | 0.04 |
| 国泰国证食品饮料行业指数分级证券投资基金... | 866.77 | 23.76 | -56.39 | 26739.97 | 13.74 | 0.29 |
| 大成中证100交易型开放式指数证券投资基... | 7.67 | 4.94 | -17.61 | 236.68 | 1.71 | 0.00 |
| 中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金... | 31.73 | 20.69 | -3.75 | 978.86 | 9.40 | 0.01 |
| 华夏蓝筹核心混合型证券投资基金 | 1984.97 | 16.95 | 199.99 | 61236.19 | 7.16 | 0.66 |
| 华夏行业精选股票型证券投资基金 | 329.23 | 6.90 | 20.00 | 10156.71 | 1.60 | 0.11 |
| 鹏华中国50开放式证券投资基金 | 499.99 | 13.74 | -100.01 | 15424.74 | 6.83 | 0.17 |
| 鹏华价值优势股票型证券投资基金 | 1000.05 | 6.13 | 145.00 | 30851.39 | 4.36 | 0.33 |
| 鹏华优质治理股票型证券投资基金 | 500.01 | 10.14 | -243.34 | 15425.25 | 4.78 | 0.17 |
| 富国中证500指数增强型证券投资基金 | 5.83 | 4.56 | 0.27 | 179.86 | 0.58 | 0.00 |
| 国投瑞银中证下游消费与服务产业指数证券投... | 10.12 | 12.87 | -5.30 | 312.07 | 2.55 | 0.00 |
| 中银蓝筹精选灵活配置混合型证券投资基金 | 47.33 | 8.59 | -17.57 | 1460.11 | 2.58 | 0.02 |
| 信诚增强收益债券型证券投资基金 | 10.00 | 9.01 | 10.00 | 308.50 | 1.37 | 0.00 |
| 长城久恒平衡型证券投资基金 | 15.38 | 6.24 | 0.00 | 474.62 | 0.22 | 0.01 |
| 长城消费增值股票型证券投资基金 | 367.47 | 8.97 | 0.00 | 11336.45 | 4.52 | 0.12 |
| 长城安心回报混合型证券投资基金 | 900.00 | 7.98 | -100.00 | 27765.00 | 4.35 | 0.30 |
| 长城品牌优选股票型证券投资基金 | 1349.09 | 6.75 | -374.12 | 41619.45 | 3.73 | 0.45 |
| 南方成份精选股票型证券投资基金 | 1001.15 | 6.32 | 0.00 | 30885.43 | 3.32 | 0.33 |
| 南方优选价值股票型证券投资基金 | 142.13 | 6.86 | 0.00 | 4384.58 | 2.68 | 0.05 |
| 中证南方小康产业交易型开放式指数证券投资... | 2.48 | 4.71 | 2.48 | 76.53 | 0.09 | 0.00 |
| 南方优选成长混合型证券投资基金 | 100.00 | 10.64 | 0.00 | 3085.03 | 3.16 | 0.03 |
| 南方避险增值基金 | 218.01 | 10.55 | 34.29 | 6725.52 | 1.06 | 0.07 |
| 南方恒元保本混合型证券投资基金 | 16.35 | 11.02 | 16.35 | 504.40 | 0.77 | 0.01 |
| 南方保本混合型证券投资基金 | 25.05 | 10.28 | 5.00 | 772.78 | 1.09 | 0.01 |
| 招商大盘蓝筹股票型证券投资基金 | 328.89 | 7.32 | -17.91 | 10146.26 | 4.74 | 0.11 |
| 招商上证消费80交易型开放式指数证券投资... | 0.72 | 14.24 | -0.45 | 22.21 | 0.04 | 0.00 |
| 招商央视财经50指数证券投资基金 | 18.09 | 12.79 | 2.80 | 558.14 | 5.69 | 0.01 |
| 华宝兴业上证180成长交易型开放式指数证... | 0.15 | 5.25 | 0.00 | 4.63 | 0.02 | 0.00 |
| 德盛安心成长混合型证券投资基金 | 83.00 | 11.99 | 83.00 | 2560.55 | 0.47 | 0.03 |
| 德盛精选股票证券投资基金 | 540.00 | 12.22 | 90.00 | 16659.00 | 8.26 | 0.18 |
| 华夏收入股票型证券投资基金 | 907.64 | 14.64 | 130.00 | 28000.70 | 6.15 | 0.30 |
| 上投摩根中证消费服务领先指数证券投资基金... | 5.85 | 16.26 | -3.17 | 180.56 | 3.99 | 0.00 |
| 东方央视财经50指数增强型证券投资基金 | 2.87 | 9.40 | -0.94 | 88.42 | 3.67 | 0.00 |
| 天弘永定价值成长股票型证券投资基金 | 33.06 | 7.92 | 33.06 | 1019.90 | 3.03 | 0.01 |
| 天弘周期策略股票型证券投资基金 | 25.27 | 6.82 | 25.27 | 779.58 | 3.06 | 0.01 |
| 工银瑞信消费服务行业股票型证券投资基金 | 47.74 | 7.85 | 0.00 | 1472.83 | 3.85 | 0.02 |
| 上证超级大盘交易型开放式指数证券投资基金... | 107.50 | 9.04 | -27.71 | 3316.41 | 4.97 | 0.04 |
| 上证非周期行业100交易型开放式指数证券... | 10.04 | 12.42 | -4.46 | 309.66 | 3.57 | 0.00 |
| 上证消费80交易型开放式指数证券投资基金... | 114.85 | 17.46 | -38.70 | 3543.10 | 6.31 | 0.04 |
| 上证180成长交易型开放式指数证券投资基... | 37.54 | 5.40 | -3.28 | 1158.11 | 3.06 | 0.01 |
| 上证主要消费交易型开放式指数发起式证券投... | 182.42 | 20.95 | -5.85 | 5627.64 | 14.02 | 0.06 |
| 景顺长城中证800食品饮料交易型开放式指... | 86.32 | 24.16 | 10.30 | 2662.82 | 13.07 | 0.03 |
| 嘉实中证主要消费交易型开放式指数证券投资... | 9.50 | 20.77 | -10.21 | 293.16 | 9.21 | 0.00 |
| 国泰金泰平衡混合型证券投资基金 | 20.00 | 18.70 | 20.00 | 617.00 | 0.12 | 0.01 |
| 交银施罗德蓝筹股票证券投资基金 | 590.99 | 6.75 | 245.00 | 18232.14 | 2.49 | 0.20 |
| 交银施罗德先锋股票证券投资基金 | 124.45 | 7.42 | 0.00 | 3839.43 | 4.85 | 0.04 |
| 交银施罗德成长30股票型证券投资基金 | 25.25 | 6.88 | -13.70 | 778.84 | 4.75 | 0.01 |
| 长安沪深300非周期行业指数证券投资基金... | 3.19 | 10.67 | -1.14 | 98.41 | 1.89 | 0.00 |
| 安信策略精选灵活配置混合型证券投资基金 | 11.50 | 12.33 | 0.50 | 354.78 | 5.86 | 0.00 |
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