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华夏银行:拨备反哺利润,期待微众合作进展

华夏银行 600015

研究机构：招商证券 分析师：肖立强,许荣聪 撰写日期：2015-04-30

公司2月与微众签订战略合作协议,双方拟在资源共享、小微贷款、信用卡、理财、同业业务、生态圈等领域合作,有望对公司的零售业务带来积极影响。前股价对应15年PE为7.6倍、PB为1.3倍,估值在股份制银行中处于中等水平。公司今年计划发行200亿优先股,困扰多年的资本瓶颈即将解除,维持推荐评级。

华夏银行2015年一季度实现营业收入129亿元,同比增长5%,实现净利润41亿元,同比增长11%。

收入增速放缓,拨备反哺利润。公司一季度收入增速下降明显,主要是手续费收入同比仅增长4%拖累,净利息收入同比仍有10%的增长。公司一季度拨备计提同比下降了9%,信贷成本同比下降14bp至0.6%,带来利润增速高于收入增速6个百分点。

不良净形成率环比下降。公司一季度不良贷款余额较年初增长5%,不良率较年初上升1bp至1.10%。我们测算1季度不良净形成率0.6%,和去年2、3季度基本相同,环比去年4季度的1.3%大幅下降。

微众合作或有突破。公司2月与微众签订战略合作协议,双方拟在资源共享、小微贷款、信用卡、理财、同业业务、生态圈等领域合作,有对公司的零售业务带来积极影响。

预计公司2015年业绩增长10%。目前股价对应15年PE为7.6倍、PB为1.3倍,估值在股份制银行中处于中等水平。公司今年计划发行200亿优先股,困扰多年的资本瓶颈即将解除,维持推荐评级。

风险提示:宏观经济下行超预期风险。