大族激光:业绩大超预期,小年不小,全面开花
大族激光 002008
研究机构：招商证券 分析师：鄢凡 撰写日期：2015-04-27
公司一季度业绩增长148%处于预测区间上限,且展望上半年20~50%区间大超市场预期。经过深度跟踪,我们认为公司15年苹果业务小年不小,且非苹果业务全面开花,公司积极布局新方向尤其是机器人和核心光源将带来较大估值弹性,当前市值相对同类标的被大幅低估。我们上调15/16年EPS至0.70/1.1元,并上调目标价至39元,维持强推!
一季报及展望大超预期。大族激光一季度营收10亿,同比增长25%,归属母公司净利为7580万,同比增长148%,处于此前展望的120~150%区间上限,对应EPS为0.07元,超越市场预期。公司同时展望上半年同比增长20~50%,区间中值对应二季度单季业绩为2.5亿,环比和同比大增约230%和20%,亦大超市场预期。公司一季度毛利率同比环比均有提升,经营现金流和财务费用大幅改善,研发投入加大,经营面全面向好。
苹果旺销与创新加速,小年不小。与市场对公司今年苹果业务极其悲观不同,经过深度跟踪,我们认为今年苹果业务相对去年下降幅度有限,小年不小。主要原因,一则是去年苹果iPhone6/6p旺销带来追加订单、Apple Watch和新Mac等新品产能建设,另外,苹果创新将提速,下半年和明年春季的新品研发和产能建设仍带来可观的持续订单。
非苹果全面开花。1)小功率机器视觉自动检测、CNC在三星小米华为突破,以及面板和薄膜太阳能等加工设备的放量;2)大功率光纤切割机维持领先地位、大功率焊接在多行业突破与核心高功率光纤激光头全面推向市场,以及新型自动化系统导入重要客户;3)行业应用中,PCB新品和客户突破,大族冠华和大族光电减亏甚至扭亏等,非苹果业务全面开花将带来强劲业绩增量。
新成长全面布局,机器人平台是重心。如我们此前分析,公司的新业务方向包括大功率及自动化机器人、核心激光器以及新型行业加工设备等。尤其是在机器人领域,公司与一创和国信成立了15亿机器人产业基金,望通过产业链整合提升公司竞争力,公司在15年经营规划中提到要鼓励加大自动化投入、新上机器人项目;努力打造机器人行业开放性基础平台,构建涵括电机、传感器、控制系统、减速机等核心零部件的自主科研平台;并积极寻找优质系统集成商,利用上市平台,沿着激光主业进行自动化及机器人相关项目并购,彰显信心。光源业务可比IPG市值,互联网及工业4.0布局均有想象空间。
维持“强烈推荐-A”,上调目标价至39元。我们认为今年大族的经营和新业务布局将全面超越机构的悲观预期,且明年将迎来苹果创新大年和机器人爆发双击,趋势非常明确!我们上调公司15/16/17年EPS为0.70/1.10/1.40元,相对机器人等可比公司大幅低估,我们上调目标价至39元,看好后续新业务持续催化,机构仓位低,强烈推荐!
风险提示:核心大客户订单低于预期,行业景气下滑,竞争加剧。
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