千合资本调研其重仓股三聚环保

三聚环保（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

深交所互动易平台公布的信息显示，星石投资、国信证券、王亚伟管理的千合资本等12家机构5月13日调研了三聚环保(300072)，该公司为千合资本的重仓股。

调研中，机构关注油价变动对公司影响、油品标准提升对公司的影响、公司核心竞争力、一季度高增长原因等。

油价变动对公司影响方面，公司称，随着油价的走低，市场对于成本控制要求越加注重。在煤化工方面，三聚业务延伸到为煤化工企业生产清洁能源提供整体服务，涉足的领域主要是运用核心技术实现低成本造气，提高煤气能源的转换价值，以价值创新重塑工艺过程，提高资源效率、能源效率；石油化工方面，降低石油加工成本是关键问题，炼油加工成本40%以上是由本身的供能、供氢造成的，三聚利用焦化转型平台降低石油化工中的供能、供氢的成本，实现两个产业的融合发展；石油炼化方面，三聚解决廉价氢气来源的同时，亦采用悬浮床加氢技术改造地方炼厂的加氢裂化装置，提高轻油收率。三聚将充分利用行业发展的机遇，发挥公司的综合实力，塑造三聚特色的发展道路。

油品标准提升方面，公司称，油品升级与三聚能源净化产品密切相关，公司的能源净化产品在不断改进升级，多数应用于炼制油品的工序中，完全能够适应炼厂油品升级。

关于公司的核心竞争力，三聚环保称，三聚基于在石油化工基础催化剂、净化剂领域的多年发展以及近年涉足先进的煤化工和传统的煤化工行业，三聚公司积累了良好的客户资源，储备了行业的关键技术，加强了工艺的研发能力，凝聚了宝贵的专家团队，为三聚公司能够以产业融合和差异化的视角定位自身的发展战略提供了支持，并形成了三聚公司整体核心竞争力。这亦会让三聚公司在市场竞争中更具优势。

关于一季度高增长的原因、未来是否可以保持高增长的问题，公司称，公司由能源净化产品供应商向能源净化综合服务商转型，前期示范项目运营比较成功，助推公司业绩较快增长，未来三年公司会保持相对平稳的增长速度。

公司还称，三聚未来发展受市场发展、政策动向、国际形势等多方面因素影响，需要根据整体情况综合分析并提前筹备。现阶段，三聚力争成为世界一流的能源净化综合服务商。

三聚环保为千合资本重仓股，资料显示，千合资本的“中国对外经济贸易信托有限公司-昀沣证券投资集合资金信托计划”早在三聚环保2013年一季报时就已现身，当时持股1930万股，为其第一大流通股东；随后一直持有，截至今年一季报末，目前该产品持股为2538万股，为第三大流通股东；另外，同属王亚伟管理的千纸鹤1号也持有652.55万股。

股价方面，三聚环保今年以来累计涨幅已超过八成。

三聚环保(300072)：在手订单大幅上升；维持KeyCall买入评级

来源： 瑞银证券 撰写时间： 2015-05-13

Q115在手工程订单由19亿上升至45亿

我们总结三聚环保煤化工工程业务发展来自三个维度：横向、纵向、工程延伸到运营。三个维度叠加有望使公司保持多年高速增长。订单大幅上升证明公司技术和模式得到认可，14年公司在手工程订单由3亿多增长至19.2亿，主要是新客户签约(横向)；15年一季度继续大幅上升至45.1亿元，主要来自费托合成项目的签约(纵向).

帮助焦炭厂彻底转型，由服务钢铁行业变为服务石化行业和生产清洁能源

经过三聚完整改造后，焦炭厂不再生产用于炼铁的冶金焦，转而生产成本更低的用于造气的“化工焦”。化工焦用来气化，可以费托合成制油，也可以给炼厂制氢气。这样三聚彻底改变了焦炭厂的工艺和客户，焦炭厂不再服务钢铁行业，转而服务石化行业，同时大幅提升了焦炭厂盈利能力。

单位投资较低和多联产支撑费托合成项目经济性

一季度费托合成项目签约，显示在低油价背景下公司仍对费托项目经济性有信心，主要因为1)三聚路线的费托合成单位投资预计不到5000元/吨，仅为其他煤制油项目的1/3；2)除了油品外还可以联产天然气、甲醇等。三聚项目投资节省的原因在于充分利用了焦炭厂现有的焦炉等生产性资产和土地、通水通电、交通等公用设施，而这些资产用于生产焦炭则并不盈利。

估值：上调目标价至43.9元，维持买入评级和KeyCall推荐

考虑到一季度订单大幅上升，我们上调15/16/17年EPS预测至1.07/1.81/2.17元(原1.03/1.57/1.84元)。我们相应将目标价从34.54元上调至43.90元(基于瑞银VCAM现金流贴现模型推导，WACC假设为7.8%)。公司目前股价对应2016年PE仅19.5倍，我们认为估值具备吸引力，维持KeyCall买入评级。