海翔药业:重组后盈利能力强劲
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-02-26
事件:
2月24日晚公司发布业绩快报,2014年公司实现营业总收入为13.77亿元,同比增长18.59%,实现净利润为5724.93万元,扭亏为盈,同比增长169.73%。同时,公司公告,证监会已通过公司报送的《限制性股票激励计划(草案)》。
点评:
重组后业绩显著改善,盈利能力大幅提升。报告期内,公司业绩扭亏主要原因:1)公司原有医药业务,产能和质量上拥有绝对优势,通过产品销售结构优化,销售毛利较2013年有较大增长;2)2014年10月公司重大资产重组完成,主营变为盈利能力强的高端染料业务,台州前进纳入公司合并报表范围,公司盈利能力大幅提升。
股权激励方案显示公司对未来几年强劲盈利能力的信心。此前,公司于1月21日发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予3859.5万股限制性股票,其中首次授予3479.5万股,行权价格为4.5元/股。根据方案,限制性股票解锁的条件为以2014年度为基础年度,2015-2018年公司净利润较2014年净利润的增长率分别不低于320%、400%、480%和560%。此次股权激励方案充分显示了公司对未来几年强劲盈利能力的信心。
重组完成后主营变为盈利能力强的染料业务,显著提升公司盈利能力。公司向东港投资(王云富为实际控制人)、勤进投资发行股份收购其合计持有的台州前进100%股权。台州前进主营产品为蒽醌系活性染料,染料产能1.2万吨,配套中间体产能1.4万吨,主打产品活性艳蓝KN-R,是节能减排染料的代表性品种之一,是国内主要供应商。同时实现了溴氨酸、氨基油两大技术、环保门槛高的中间体配套。台州前进盈利能力显著高于原有业务的盈利能力。
未来染料业务产能扩张、产品拓展,增长空间巨大。目前台州前进正在实施年产1.5万吨环保型活性艳蓝KN-R商品染料技改项目,同时还计划对其实施相关配套产品升级改造项目,建成后形成年产5000吨氨基油、1500吨间位酯、300吨烷基酯的生产能力。同时台州前进还储备多种蓝系染料,未来将由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等其他活性蓝色染料产品延伸,扩大高端染料产品的产销规模。
维持公司“买入”评级。公司以内涵式增长为依托,不断进行产品升级和产能扩张,盈利能力强劲。预测公司2014-2016年EPS分别为0.08、0.80、1.01元,维持“买入”评级。
风险提示:染料行业环保整治力度低于预期,染料行业盈利能力下降。
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