第1页:第2页:第3页:第4页:第5页:第6页: 海宁皮城:投资成都海宁皮革城项目 外延扩张支撑业绩可持续 002344[
海宁皮城] 批发和零售贸易
研究机构:
海通证券 撰写日期:2011年11月17日
分析师: 路颖,汪立亭(新财富最佳分析师评选批发和零售贸易行业第一名) 暂维持盈利预测(未包含此次成都项目收益,我们将在近期对公司进行深入跟踪分析后进一步测算)。预测2011-2012年EPS分别为0.89元和1.16元,对应2011-12年业绩增速分别为97.71%和31.07%。其中2011年EPS中出租和出售业务分别贡献0.50元和0.24元;2012年出租和出售业务分别贡献EPS约0.75元和0.26元;另外房地产业务2011-12年每年贡献约0.15元。
维持投资判断。皮革市场具有零售业态特征,公司拥有该类市场的专业经营水平,具备业态发展和拓展能力,既能保持强势区域增量扩张,又能进行异地区域外延扩张,新的低成本扩张和公司的专业经营能力保障,有利于公司未来业绩保持较高增长。我们其后也将关注可为其提供估值支撑的新外延扩张项目进展,同时关注公司异地项目的区域适应性、扩张的边际成本和边际收益率变化;而从公司内部,则应考察公司自身内控和人力资源对异地扩张的支撑能力。我们给予公司2012年出租业务净利润以30倍PE,商铺出售业务20倍PE,并适当加上了地产贡献业绩的资产价值,6个月目标价为28.70元,维持“增持”评级。
风险与不确定性。异地扩张的可持续性;后续业绩增速下滑风险。