股市必读：赛分科技（688758）11月11日披露最新机构调研信息

截至2025年11月11日收盘，赛分科技(688758)报收于20.02元，上涨4.6%，换手率12.04%，成交量5.11万手，成交额1.02亿元。

当日关注点

• 来自交易信息汇总：11月11日主力资金净流入483.66万元，散户资金呈净流出状态。
• 来自机构调研要点：抗体领域为工业纯化板块最大收入来源，前三季度收入占比达60.62%，同比增长129.40%。
• 来自机构调研要点：公司前三季度商业化阶段项目收入约1.23亿元，占工业纯化板块总收入近60%。
• 来自机构调研要点：国产填料价格约为进口产品的40%至50%，公司填料业务毛利率连续三年保持在70%以上。
• 来自机构调研要点：公司已启动美国特拉华州工厂建设，推进海外市场本地化生产布局。

交易信息汇总

资金流向

11月11日主力资金净流入483.66万元；游资资金净流入209.91万元；散户资金净流出693.57万元。

机构调研要点

• 公司工业纯化板块下游应用分为抗体、胰岛素/多肽/GLP-1、重组蛋白及其他（核酸、寡核苷酸、CGT等）。前三季度，抗体领域收入1.26亿元，同比增长129.40%，占工业纯化板块总收入的60.62%；胰岛素/多肽/GLP-1领域收入7,369.13万元，同比增长161.44%，占比35.41%；重组蛋白领域收入330.19万元，同比下滑，主因核心客户管线处于临床III期，尚未实现复购；其他领域收入495.60万元，与去年同期基本持平。
• 第三季度新增项目75个，其中研发阶段57个，临床阶段14个，商业化阶段4个。截至第三季度末，累计项目1,126个，分布为研发阶段893个，临床阶段173个，商业化生产阶段60个。
• 国产填料价格约为进口产品的40%至50%。公司色谱填料业务近三年及前三季度毛利率稳定在70%以上，价格无显著波动。客户选择填料时更关注性能、技术自主可控及供应链安全，且因更换成本高，客户黏性强，复购以协商为主。公司依托20余年技术积累，在产品性能、联合开发和服务响应方面具备竞争力，避免陷入价格竞争。
• 前三季度，商业化阶段项目收入约1.23亿元，占工业纯化板块总收入近60%；临床III期项目收入约3,864万元，占比约19%；临床后期与商业化阶段合计收入占比接近80%。
• 截至第三季度，公司累计拥有临床I期与II期项目137个。临床I期需求规模为百万元级，II期略有提升，整体营收占比较小。早期项目数量稳步增长，为后续业务发展奠定客户基础。
• 海外市场分为欧美市场和其他海外市场。欧美市场聚焦大型企业未覆盖领域及新分子早期合作，公司已在美建设特拉华州工厂以保障本地化供应；其他市场通过直销或经销商拓展，前三季度收入同比增长超3倍，未来将依托中国基地辐射“一带一路”及南美地区。欧美市场重技术、低价格敏感，其他市场侧重成本竞争，公司实施差异化策略。
• 公司出海模式包括“项目出海”服务复宏汉霖、信达、甘李等客户，提供伴随式支持；同时开展直接外销、BD管线出海，并布局美国填料生产基地，形成“中国产能满足内需、海外产能服务全球”的双循环格局，增强国际竞争优势。
• 在GLP-1领域，国内约70-80家研发企业中，公司合作覆盖率较高，尤其在大型项目中占据领先地位，得益于2015年以来在胰岛素填料商业化方面的技术积累和成功案例。
• 大分子药物从临床前到商业化通常需7-8年。临床前以提供样品和技术支持为主，收入较少；临床I期和II期订单规模约百万元级；临床III期订单可达500万至1,000万元；商业化阶段订单金额更高。客户复购周期一般为1-2年，原料药客户可能延长使用周期以控制成本，但整体复购具有稳定性和可预测性。

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