每周股票复盘：巴比食品（605338）拟年底开20家手工小笼包新店

截至2025年11月7日收盘，巴比食品（605338）报收于27.93元，较上周的25.09元上涨11.32%。本周，巴比食品11月5日盘中最高价报29.06元，股价触及近一年最高点。11月3日盘中最低价报25.02元。本周共计1次涨停收盘，无跌停收盘情况。巴比食品当前最新总市值66.91亿元，在食品加工板块市值排名10/25，在两市A股市值排名2674/5166。

本周关注点

• 来自机构调研要点：公司预计年底前开设20家手工小笼包新店型。
• 来自机构调研要点：手工小笼包店型毛利率约为60%，人工成本率约15%。
• 来自机构调研要点：公司期望稳态毛利率约为28%，扣非净利润率约14%。
• 来自机构调研要点：团餐业务为公司当前战略方向之一，旨在提升产能利用率。
• 来自机构调研要点：公司将通过口味本土化推进手工小笼包店型全国扩张。

机构调研要点

在大环境严峻的背景下，公司成立精益化团队，围绕手工小笼包新店铺模型开展线上线下融合营销，打造爆店；7-8月外卖大战推动外卖统管率显著提升。

老面小笼包面皮筋道、具自然酸甜味，侧重面皮口感；该品类契合现有包点业务，有助于延长经营时间，打通中晚餐堂食场景。

公司计划通过现有门店改造、优质点位新开店、外带店升级三种路径复制手工小笼包店型，预计年底前开设20家新店，明年逐步扩张。

公司选择接受度高、配合度高的加盟商重点扶持，通过爆店示范效应吸引加盟；全国包点门店超15万家，加盟商资源丰富；内部通过精益化团队全面培训运营人员，强化模型落地能力。

行业闭店率高源于同质化竞争，盈利模型稀缺；若能打造差异化且盈利强的新店型，有望改善公司闭店情况。

新店型成功得益于顺应消费趋势：上海老龄化加剧、生活节奏放缓，消费者更追求“烟火气”；市场缺乏10-15元价位带的高品质小吃店，公司借势推出社区街边店满足需求。

公司注重方法论传授与实战结合，通过区域扩张过程中持续锻炼运营团队，实现人才内生培养。

当前手工小笼包模型具备全国复制潜力，非华东地区扩张将侧重口味本土化及SKU调整，以匹配当地早餐消费习惯。

手工小笼包店型毛利率约为60%，人工成本率在15%左右。

公司不盲目追求数量扩张，强调质量优先；依托现有成熟店型（手工鲜肉包、手工小笼包）稳步推广，依靠盈利吸引力带动加盟商参与。

团餐业务是公司战略方向之一，未来将通过业务拓展提升产能利用率。

公司期望稳态毛利率约为28%，稳态扣非净利润率约为14%；三季度毛利率略超稳态，受益于收入增长与原材料成本红利，全年望回归稳态水平。

公司资本开支固定，账面现金充足，未来有望维持合理股东回报水平。

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