海创药业（688302）2025年三季报财务分析：营收暴增但持续亏损，存货激增与现金流压力需警惕

近期海创药业（688302）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

海创药业（688302）2025年前三季度实现营业总收入2335.18万元，同比大幅上升21180.28%。尽管收入增长显著，公司仍处于亏损状态，归母净利润为-9914.72万元，较上年同期的-1.54亿元亏损收窄35.65%；扣非净利润为-1.2亿元，同比上升28.35%，亏损幅度有所缓解。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为1018.47万元，同比下降nan%；归母净利润为-3729.4万元，同比上升30.5%；扣非净利润为-4689.91万元，同比上升18.21%，显示亏损收窄趋势延续。

盈利能力指标

公司毛利率高达99.57%，同比增幅达726.83%，反映出产品或服务单位盈利能力较强。然而，净利率为-424.58%，虽同比改善99.7%，但仍处于深度亏损区间。每股收益为-1.0元，较上年同期的-1.56元提升35.90%。

三费合计为5285.11万元，三费占营收比为226.33%，虽较去年同期的30427.64%大幅下降99.26%，但费用支出仍远超收入规模，反映运营效率承压。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为3.98亿元，较上年同期的4.88亿元减少18.47%；有息负债为1.03亿元，较上年同期的337.83万元大幅增加2956.69%，债务压力显著上升。

应收账款为649.79万元，上年同期无数据披露。存货同比增幅达342.28%，存货/营收比率高达199.19%，提示库存积压风险上升，可能存在滞销或生产计划调整问题。

现金流与股东权益

每股经营性现金流为-0.81元，同比改善43.06%（上年同期为-1.41元），但经营活动现金流持续为负，资金自我造血能力不足。近3年经营性现金流均值/流动负债为-761.5%，短期偿债能力面临较大压力。

每股净资产为11.12元，较上年同期的12.44元下降10.61%，反映股东权益有所缩水。

综合评价

从业务模式看，公司业绩主要由研发驱动，但历史投资回报率偏低，上市以来中位数ROIC为-24.07%，部分年份如2018年ROIC低至-365.26%，投资回报表现极差。公司自上市以来已出现多次亏损，财务稳定性较弱。

尽管当前营收实现爆发式增长，亏损收窄，且现金资产相对健康，但高比例的存货、持续为负的经营性现金流以及快速攀升的有息负债，构成主要财务风险点。建议重点关注其存货周转、研发成果转化效率及未来现金流改善情况。

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