滨化股份（601678）2025年三季报财务分析：营收大幅增长但盈利质量承压，应收账款与债务风险需关注

近期滨化股份（601678）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

滨化股份（601678）2025年前三季度实现营业总收入111.48亿元，同比增长47.35%；归母净利润为1.92亿元，同比增长1.63%；扣非净利润为9579.01万元，同比下降48.58%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为37.94亿元，同比增长26.13%；归母净利润为8084.24万元，同比下降3.86%；扣非净利润为1.09亿元，同比增长34.94%。

尽管营收保持强劲增长，但净利润增速明显放缓，且扣非净利润出现显著下滑，反映出公司核心盈利能力有所减弱。

盈利能力指标

报告期内，公司毛利率为10.24%，同比下降0.9个百分点；净利率为1.77%，同比下降29.28%。毛利率和净利率双降表明公司在成本控制或产品定价方面面临一定压力，整体盈利水平有所下降。

费用与资产结构

销售费用、管理费用和财务费用合计为6.4亿元，三费占营收比例为5.74%，同比下降33.18%，显示出公司在期间费用管控方面取得一定成效。

货币资金为17.11亿元，较去年同期的11.59亿元增长47.61%；应收账款为3.46亿元，同比增幅高达139.37%，远超营收增速，需警惕回款风险。

有息负债为96.58亿元，较去年同期的89.26亿元增长8.20%，有息资产负债率为39.74%。流动比率仅为0.72，短期偿债能力偏弱。

股东回报与现金流

每股净资产为5.56元，同比增长0.43%；每股收益为0.1元，与上年同期持平；每股经营性现金流为0.72元，同比增长361.46%，显示经营活动现金生成能力显著增强。

风险提示

• 应收账款风险：应收账款达到3.46亿元，占利润比重高达157.91%，存在较大坏账风险。
• 债务压力：有息负债总额为96.58亿元，有息负债总额与近三年经营性现金流均值之比达10.26倍，长期偿债压力较高。
• 流动性风险：货币资金占总资产比例仅为7.14%，货币资金对流动负债的覆盖比例为28.88%，近三年经营性现金流均值对流动负债的覆盖比例为15.66%，流动性较为紧张。

投资回报与商业模式

公司最近一年ROIC为2.28%，低于历史十年中位数7.26%，资本使用效率偏低。公司业绩主要依赖资本开支驱动，需关注资本支出项目的回报合理性及是否存在刚性资金需求压力。

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