恒生电子（600570）：2025年三季报营收下滑但盈利改善，现金流与应收账款风险仍需关注

近期恒生电子（600570）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

恒生电子（600570）2025年三季报显示，公司实现营业总收入34.9亿元，同比下降16.66%；归母净利润为4.55亿元，同比增长2.16%；扣非净利润为2.91亿元，同比增长8.90%。整体来看，尽管营业收入持续承压，但盈利能力有所增强。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为10.63亿元，同比下降21.33%；归母净利润为1.95亿元，同比下降53.17%；扣非净利润为9872.73万元，同比下降25.05%。第三季度多项盈利指标出现明显下滑，反映出短期经营压力加大。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为69.0%，较去年同期微降0.45个百分点；净利率为14.42%，同比提升35.04%。在收入下降背景下净利率显著上升，表明公司在成本控制和费用管理方面取得成效。

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为8.33亿元，三费占营收比例为23.88%，同比下降10.16个百分点，显示出较强的费用管控能力。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为9.6亿元，较上年同期增长15.82%；有息负债为5.34亿元，同比下降19.57%。货币资金对流动负债覆盖率为74.82%，流动性存在一定压力。

应收账款为10.62亿元，较上年同期减少16.88%；但应收账款占最新年报归母净利润的比例高达101.83%，表明回款质量及资产安全性仍需重点关注。

成长与估值指标

每股净资产为4.77元，同比增长10.0%；每股收益为0.24元，与上年同期持平；每股经营性现金流为-0.35元，同比改善32.41%，现金流转好趋势显现，但仍处于净流出状态。

主营业务结构

从业务构成来看，运营与机构科技服务、财富科技服务、资管科技服务为三大核心板块，分别贡献收入7.38亿元、7.26亿元和7.25亿元，合计占总营收比重达62.73%。企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入为3.54亿元，占比10.15%；创新业务收入为3.43亿元，占比9.84%；数据服务业务收入为2.63亿元，占比7.53%；风险与平台科技服务及其他业务分别贡献1.95亿元和1.45亿元。

综合评价

根据财报分析工具评估，公司近年来资本回报率一般，2024年ROIC为11.47%，近十年中位数为18.01%。公司业绩具有周期性特征，且依赖研发驱动模式，未来发展需持续关注技术投入的实际产出效率。

建议重点关注公司的现金流状况以及应收账款回收情况，两项指标对公司财务稳健性构成潜在挑战。

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