宁波韵升（600366）盈利能力显著提升但现金流与应收账款风险需警惕

近期宁波韵升（600366）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力大幅改善

宁波韵升（600366）2025年三季报显示，公司盈利水平实现显著增长。报告期内，归母净利润达2.76亿元，同比增长299.04%；扣非净利润为2.51亿元，同比增长302.29%。单季度数据显示，2025年第三季度归母净利润为1.68亿元，同比上升449.15%，扣非净利润为1.62亿元，同比上升621.23%，反映出公司核心盈利能力在加速释放。

毛利率和净利率同步大幅提升。本期毛利率为18.36%，同比增幅达40.17%；净利率为7.04%，同比增幅为287.62%，表明公司在成本控制和经营效率方面取得明显进展。

营收稳步增长，费用管控成效显现

2025年前三季度，公司营业总收入为39.1亿元，同比增长7.03%。第三季度单季营收达15.61亿元，同比增长15.9%，显示出主营业务持续扩张态势。

期间费用控制良好，销售费用、管理费用、财务费用合计为2.36亿元，三费占营收比例为6.03%，同比下降15.35个百分点，体现出公司在运营管理方面的优化成果。

资产质量与偿债能力承压

尽管盈利指标亮眼，但资产结构存在一定压力。报告期末货币资金为6.9亿元，较去年同期的9.86亿元下降29.97%；而流动负债未披露具体数值，仅提示货币资金/流动负债为43.87%，处于较低水平，短期偿债能力面临挑战。

应收账款为17.33亿元，虽较上年同期的19.55亿元减少11.36%，但仍远高于当期利润规模。财报分析指出，应收账款/利润已达1822.33%，存在较大回款风险或利润质量隐患。

现金流表现疲软，投资回报历史偏弱

每股经营性现金流为0.1元，同比减少82.57%，显著低于同期每股收益0.26元（同比增长302.35%），说明当前利润增长尚未有效转化为现金流入，盈利质量有待验证。

历史资本回报率偏低，去年ROIC为1.39%，近10年中位数ROIC为4.84%，最低年份2023年为-2.57%，反映公司整体资本运用效率长期偏弱，业绩具有较强周期性特征。

综合评价

宁波韵升2025年前三季度在营收和盈利层面实现强劲反弹，尤其是利润率和净利润增速表现突出。然而，经营性现金流疲软、应收账款高企以及货币资金覆盖率不足等问题，提示投资者需关注其财务稳健性和盈利质量。

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