美凯龙（601828）2025年三季报财务简析：净利润同比下降66.55%，短期债务压力上升

据证券之星公开数据整理，近期美凯龙（601828）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入49.69亿元，同比下降18.62%，归母净利润-31.43亿元，同比下降66.55%。按单季度数据看，第三季度营业总收入16.32亿元，同比下降13.24%，第三季度归母净利润-12.43亿元，同比下降96.07%。本报告期美凯龙短期债务压力上升，流动比率达0.31。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率61.89%，同比增4.16%，净利率-67.41%，同比减105.3%，销售费用、管理费用、财务费用总计28.6亿元，三费占营收比57.56%，同比增5.45%，每股净资产9.92元，同比减9.38%，每股经营性现金流0.15元，同比增220.97%，每股收益-0.72元，同比减67.44%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 营业收入变动幅度为-18.62%,原因:相关产业的发展波动，商户的经营情况受到家居零售市场的需求减弱的影响，商场的租金收入出现阶段性下滑。同时，为支持商户，公司稳商留商优惠增加。另外，公司委管商场数量和其他业务板块的项目数量减少、进度放缓，综合导致公司营业收入同比下滑。
2. 利润总额变动幅度为-63.14%,原因:为支持商户，公司稳商留商优惠增加，商场租金收入同比阶段性下滑，而房地产相关行业复苏缓慢导致公司委管业务及建造施工相关业务新增项目减少，存量项目推进放缓，综合导致公司营业收入同比下滑，相应的，投资性物业出现公允价值下降。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为220.97%,原因:本期经营性现金流出减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-40.79%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.24%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为-0.92%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为3.3%、货币资金/流动负债仅为14.7%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.45%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达21.42%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达11.28%、流动比率仅为0.31）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达115.55%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在-6.42亿元，每股收益均值在-0.14元。

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