海航控股（600221）2025年三季报财务分析：盈利能力改善但债务与现金流风险仍存

近期海航控股（600221）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

海航控股（600221）发布的2025年三季报显示，公司整体营业收入和利润实现同比增长。截至报告期末，营业总收入达534.38亿元，同比增长3.3%；归母净利润为28.45亿元，同比增长30.93%；扣非净利润为27.02亿元，同比增长44.43%，反映出主业盈利能力有所增强。

从单季度数据来看，第三季度营业总收入为203.54亿元，同比增长1.84%；归母净利润为27.88亿元，同比下降0.75%；扣非净利润为27.54亿元，同比增长0.49%，表明当季盈利增速略有放缓。

盈利能力分析

公司毛利率为11.27%，同比提升6.12个百分点；净利率为5.57%，同比上升33.41%。盈利能力显著改善，反映成本控制或收入结构优化取得成效。三费合计为47.69亿元，三费占营收比为8.92%，同比下降4.57个百分点，期间费用管控效果明显。

资产与偿债能力分析

截至本报告期，公司货币资金为156.34亿元，较上年同期增长7.07%；应收账款为40.84亿元，同比增长19.42%，回款压力有所上升。有息负债为657.27亿元，同比增长1.47%，债务规模维持高位。

流动比率为0.9，低于安全水平1，短期偿债能力偏弱。有息资产负债率为42.72%，债务负担较重。货币资金与流动负债之比为49.12%，流动性覆盖能力不足，存在一定的短期偿债压力。

现金流与股东回报分析

每股经营性现金流为0.26元，同比下降2.22%；每股收益为0.07元，同比增长30.82%；每股净资产为0.12元，同比增长23.53%。尽管盈利指标向好，但经营性现金流增长滞后于利润增长，需关注盈利质量。

风险提示

根据财报体检工具建议，应重点关注以下风险点：- 公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为49.12%）- 债务状况（有息资产负债率达42.72%，流动比率仅为0.9）- 财务费用压力（财务费用/近3年经营性现金流均值达77.31%）- 应收账款增长较快（同比增长19.42%），且年报归母净利润为负时仍存在坏账风险

此外，历史数据显示公司资本回报率波动较大，近10年中位数ROIC为3.45%，2020年曾低至-42.03%，投资回报稳定性较弱，业绩呈现周期性特征。

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