山水比德（300844）：营收小幅增长但盈利能力显著下滑，应收账款与有息负债压力凸显

近期山水比德（300844）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

山水比德（300844）2025年前三季度实现营业总收入3.03亿元，同比增长5.52%；归母净利润为-3752.98万元，同比下降281.43%；扣非净利润为-4835.71万元，同比下降411.56%。公司整体盈利水平出现明显恶化。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为7763.8万元，同比下降27.31%；归母净利润为-3943.64万元，同比下降564.27%；扣非净利润为-4229.37万元，同比下降547.87%，亏损幅度显著扩大。

盈利能力分析

公司2025年三季报毛利率为38.84%，同比下降24.85个百分点；净利率为-12.0%，同比下降275.59个百分点。盈利能力持续走弱。

每股收益为-0.41元，同比下降278.26%；每股净资产为7.87元，同比下降33.14%。反映股东权益和盈利水平双双承压。

成本与费用结构

销售费用、管理费用、财务费用合计为9874.31万元，三费占营收比例达32.61%，同比上升20.86个百分点，成本控制面临挑战。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为2.85亿元，较上年同期增长50.55%；应收账款为3.02亿元，同比增长9.22%；有息负债为9029.66万元，同比大幅增长795.48%，债务压力显著上升。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为-0.36元，同比改善3.69%。尽管现金流略有好转，但连续多年经营性现金流净额均值为负，流动性风险仍存。

财报显示，公司应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1055.7%，回款能力堪忧，存在较大的坏账风险和资金占用问题。

综合评价

山水比德当前虽保持一定营收规模，但盈利能力急剧下滑，亏损加剧，叠加三费占比攀升、有息负债激增及高额应收账款等问题，反映出公司在商业模式稳定性、成本管控与现金流管理方面存在较大压力。ROIC历史波动大，近年表现疲软，投资回报不稳定，需重点关注其未来经营改善能力与财务安全边际。

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