药石科技（300725）：营收稳步增长但盈利承压，现金流改善与战略转型并行

近期药石科技（300725）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

药石科技（300725）2025年三季报显示，公司实现营业总收入14.19亿元，同比增长25.81%；归母净利润为1.13亿元，同比下降13.96%；扣非净利润为8815.73万元，同比上升0.49%。单季度数据显示，第三季度营业总收入达4.99亿元，同比增长30.36%；归母净利润为4089.25万元，同比增长23.54%；扣非净利润为2853.63万元，同比增长41.85%，显示出盈利能力在季度层面有所回暖。

盈利能力分析

公司毛利率为30.95%，同比下降22.09个百分点；净利率为7.99%，同比下降31.61个百分点。尽管收入增长显著，但成本上升压力明显，导致利润率下滑。营业成本同比上升44.13%，增幅高于营收增速，反映公司在战略投入期的成本负担加重。

费用与资产负债结构

销售、管理及财务费用合计2.04亿元，三费占营收比例为14.39%，同比下降27.97%。财务费用同比下降37.89%，主要因借款利息和可转债利息支出减少。公司有息负债由14.93亿元降至1.02亿元，降幅达93.14%；短期借款下降56.57%；应付债券和其他权益工具变动均为-100.00%，系可转债完成全部转股与赎回所致；资本公积同比上升114.06%。

应收账款为3.45亿元，较去年同期的3.99亿元下降13.39%；但应收账款占最新年报归母净利润的比例高达157.29%，提示回款风险仍需关注。合同负债同比增长88.29%，反映预收款项增加，市场需求前置迹象明显。

现金流与运营效率

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为2.32元，同比大增145.72%。货币资金为2.8亿元，同比下降10.24%。报告期内，公司强化销售回款管理，信用减值损失同比上升186.48%，表明坏账计提力度加大，回款管控趋严。

投资与资产变动

在建工程同比下降69.69%，因子公司车间转固；其他非流动资产增长109.86%，系长期资产构建付款增加。长期股权投资下降34.84%，源于联营企业亏损。交易性金融资产增长33.92%，系理财投资增加。其他权益工具投资暴增18749.24%，其他综合收益增长161371.66%，均受参股公司药捷安康上市后市值变动影响。

主营业务结构变化

从业务板块看，药物研究阶段收入为2.35亿元，同比下降7.11%；药物开发及商业化阶段收入达11.79亿元，同比增长34.91%。客户结构方面，来自大型跨国制药企业的收入为5.14亿元，同比增长68.10%；中小生物医药公司等客户收入为9.05亿元，同比增长10.10%。CDMO新签订单同比增长15%，其中多肽（含非天然氨基酸）、ADC等新业务订单增长超100%。

综合评价

公司当前战略聚焦收入规模扩张与重点客户培育，加大对技术服务、CMC等导入型业务的资源投入，虽短期拖累毛利率与净利率，但推动了高成长性业务的发展。ROIC历史中位数为17.56%，2024年为6.01%，投资回报处于一般水平。整体来看，公司正处于战略转型深化期，营收动能增强，现金流显著改善，但盈利修复仍需时间，需持续关注成本控制进展与应收账款管理状况。

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