昆仑万维（300418）三季报：营收大幅增长但盈利承压，应收账款与现金流风险需关注

近期昆仑万维（300418）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

昆仑万维（300418）2025年三季报财务分析

整体业绩表现

根据昆仑万维发布的2025年三季报，公司实现营业总收入58.05亿元，同比增长51.63%，显示出较强的收入扩张能力。然而，在盈利能力方面表现不佳，归母净利润为-6.65亿元，同比下降6.19%；扣非净利润为-6.74亿元，同比下降3.88%，呈现“增收不增利”的局面。

单季度经营情况

从单季度数据来看，2025年第三季度公司营业总收入达20.72亿元，同比增长56.16%；归母净利润为1.9亿元，同比增长180.13%；扣非净利润为1.86亿元，同比增长177.0%。第三季度实现盈利改善，相较前三季度整体亏损状态有所好转。

盈利能力指标

报告期内，公司毛利率为69.91%，同比下降9.09个百分点；净利率为-18.72%，较去年同期提升19.64个百分点（即亏损幅度收窄）。尽管净利率同比变化为正，但仍处于深度负值区间，反映企业当前整体盈利能力偏弱。

费用与资产结构

销售费用、管理费用和财务费用合计为38.68亿元，三费占营收比例达66.63%，同比上升10.16个百分点，表明期间费用控制压力加大。货币资金为11.1亿元，同比增长11.46%；应收账款为10.21亿元，较上年同期的6.4亿元增长59.37%，增速显著高于收入增速，回款效率值得关注。有息负债为12.72亿元，相比2024年同期的5.85亿元增长117.43%，债务负担明显加重。

股东权益与现金流

每股净资产为11.19元，同比下降7.37%；每股收益为-0.54元，同比下降5.88%。每股经营性现金流为-0.59元，同比减少325.66%，远低于去年同期的0.26元，显示主营业务现金创造能力恶化。

综合评价

尽管昆仑万维在2025年前三季度实现了营业收入的快速增长，且第三季度出现盈利回暖迹象，但归母净利润与扣非净利润仍为负值，整体盈利质量偏低。叠加应收账款快速上升、经营性现金流持续流出以及有息负债翻倍等风险因素，建议重点关注公司的资产质量和现金流管理状况。

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