瑞晨环保（301273）：营收大幅增长但盈利持续承压，现金流与应收账款风险需关注

近期瑞晨环保（301273）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

瑞晨环保（301273）2025年前三季度实现营业总收入2.07亿元，同比增长40.42%，显示出较强的收入扩张能力。单季度数据显示，第三季度营业总收入达9742.54万元，同比大幅增长132.71%，成为拉动整体营收增长的主要动力。

尽管收入显著提升，公司盈利能力仍处于亏损状态。2025年三季报显示，归母净利润为-3886.34万元，较上年同期的-4199.47万元同比上升7.46%；扣非净利润为-4113.13万元，同比上升3.83%，亏损幅度略有收窄，但尚未实现扭亏。

盈利质量与费用控制

公司毛利率为38.48%，同比下降7.47个百分点，表明产品或服务的盈利空间有所压缩。净利率为-21.09%，虽同比改善31.89个百分点，但仍处于深度负值区间，反映出当前整体盈利能力偏弱。

期间费用方面，销售、管理及财务费用合计为8090.32万元，三费占营收比例为39.16%，较去年同期的49.52%下降20.91个百分点，费用管控成效较为明显，对缓解亏损压力起到一定积极作用。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司应收账款为2.45亿元，较上年同期的2.43亿元微增0.58%，占最新年报营业总收入的比例高达86.71%，表明回款周期较长，存在一定的信用风险和资金占用压力。

货币资金为9904.84万元，相比2024年同期的2.28亿元大幅减少56.55%，流动性明显收紧。与此同时，有息负债为2688.65万元，同比增长13.14%，债务负担小幅上升。

每股经营性现金流为-1.14元，同比减少120.13%，远低于同期的-0.52元，显示主营业务现金创造能力恶化。结合近3年经营活动产生的现金流净额均值为负的情况，公司持续面临现金流紧张的风险。

股东回报与估值指标

每股净资产为12.86元，同比下降3.45%；每股收益为-0.54元，同比上升7.45%，仍处于亏损状态。ROIC历史中位数为20.34%，显示过往投资回报较好，但2024年曾降至-3.96%，波动剧烈，需警惕盈利稳定性不足的问题。

综合分析

瑞晨环保在2025年前三季度实现了营收的快速增长，尤其第三季度表现突出，且费用控制取得进展。然而，公司持续亏损、毛利率下滑、经营性现金流恶化以及高企的应收账款等问题依然严峻，在收入增长的同时，盈利质量和财务安全边际有待加强。建议重点关注其现金流管理能力与应收账款回收情况。

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