老百姓（603883）2025年三季报财务分析：营收微降、利润下滑，现金流改善但商誉与应收账款风险仍存

近期老百姓（603883）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

老百姓（603883）2025年前三季度实现营业总收入160.7亿元，同比下降1.0%；归母净利润为5.29亿元，同比下降16.11%；扣非净利润为4.94亿元，同比下降18.55%。整体盈利能力承压，利润降幅显著高于收入降幅。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为52.96亿元，同比微增0.07%；归母净利润为1.31亿元，同比增长2.62%；但扣非净利润为1.13亿元，同比下降9.53%，反映出核心经营盈利仍在下滑。

盈利能力分析

公司毛利率为32.53%，同比下降3.94个百分点；净利率为3.96%，同比下降13.57%。盈利能力持续弱化，表明公司在成本控制和终端定价方面面临压力。尽管三费合计占营收比例为27.29%，较上年同期下降2.46个百分点，显示费用管控有所成效，但仍未能抵消毛利下滑对净利润的冲击。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为22.17亿元，较上年同期增长5.63%；有息负债为36.78亿元，同比下降8.74%，债务压力略有缓解。然而，货币资金/流动负债比率仅为29.25%，短期偿债能力偏弱，需关注流动性风险。

应收账款为20.29亿元，同比增长1.44%，与净利润规模相比处于较高水平。应收账款/利润比例高达390.99%，提示回款质量偏低，存在利润虚增或坏账风险。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为2.84元，同比增长71.79%，显著优于净利润表现。经营活动产生的现金流量净额同比增长71.76%，主要原因为本期采购支付的现金减少，以及降本增效导致工资及费用支出下降，显示出运营效率有所提升。

公司拟每股派发现金红利0.14元（含税），分红总额为106,244,633.04元，占归母净利润的20.10%，分红比例适中。

成长与运营策略

截至2025年9月30日，公司门店总数达15,492家，其中直营9,741家，加盟5,751家；前三季度新增门店756家，关闭或调整541家。新增门店中88%位于地级市及以下地区，持续深耕下沉市场。

线上渠道销售总额约为22.3亿元，同比增长28%；O2O服务覆盖门店12,434家，小程序累计用户超3,000万。会员总数达10,631万人，活跃会员2,696万人，会员销售占比73%。慢病管理累计建档2,161万人，具有“门诊慢特病”定点资格的门店达1,733家。

加盟业务配送销售额达17.67亿元，老店加盟占比74.2%；联盟门店超23,000家，配送销售额3.21亿元，同比增长14.4%。统采占比提升至75.2%，存货周转天数为90天，同比下降8天。自有品牌销售占比为22.8%，同比提升0.9个百分点。

投资与资本回报

公司2025年1月以3.85亿元收购湖南老百姓怀仁药房连锁有限公司20%股权，并于6月完成交割。此举可能进一步推高商誉水平，结合财报中提及“商誉占比较高”，未来存在减值风险。

公司去年ROIC为6.68%，低于上市以来中位数10.81%，资本回报能力趋于减弱。历史财务表现整体一般，且净利率仅为3.06%，产品附加值有限，商业模式依赖营销驱动，可持续性需审慎评估。

综合评价

老百姓2025年三季报显示，营收基本持平，但利润明显下滑，毛利率与净利率双双走低。虽然经营性现金流大幅改善，体现阶段性控费成效，但应收账款高企、货币资金覆盖率偏低等问题仍不容忽视。公司在下沉市场扩张、数字化转型和会员运营方面持续推进，但盈利能力修复仍是关键挑战。

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