华胜天成（600410）2025年三季报财务分析：营收利润双增但现金流与应收账款风险需关注

近期华胜天成（600410）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

华胜天成（600410）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入31.72亿元，同比增长6.54%；归母净利润为3.58亿元，同比大幅上升267.43%，主要得益于去年同期基数较低（2024年同期归母净利润为-2.14亿元）。扣非净利润为-3327.52万元，虽仍为负值，但同比改善70.32%，显示主业亏损有所收窄。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达9.09亿元，同比增长10.29%；归母净利润为2.19亿元，同比上升563.58%；扣非净利润为5003.53万元，同比大增1434.74%，表明当季盈利能力显著增强，且非经常性损益影响减弱。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为11.86%，同比下降4.12个百分点，反映产品或服务的盈利空间有所压缩。尽管如此，净利率达到12.23%，同比提升289.95%，主要受归母净利润大幅增长驱动。期间费用控制成效明显，销售、管理、财务三项费用合计3.37亿元，占营收比重为10.62%，同比下降12.77%。

每股收益为0.33元，同比增加265.0%；每股净资产为4.33元，同比增长16.09%，显示股东权益稳步积累。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为6.82亿元，较上年同期增长13.00%。值得注意的是，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达2828.36%，提示回款周期较长或存在坏账风险。

货币资金为8.7亿元，同比下降7.30%；有息负债为13.16亿元，同比增长2.44%，整体负债水平保持稳定。

现金流与运营质量

每股经营性现金流为-0.15元，同比减少152.42%（上年同期为0.29元），显示经营活动产生的现金流入能力下降。结合财报体检工具提示，货币资金/流动负债为77.14%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为13.02%，反映出短期偿债保障偏弱，现金流压力值得关注。

主营业务与投资回报

从业务模式看，公司业绩主要依赖研发及营销驱动。历史数据显示，公司去年ROIC为1.24%，近10年中位数ROIC为1.76%，投资回报整体偏低，2022年甚至出现-5.01%的负回报，说明资本运用效率不稳定。此外，公司上市以来已披露20份年报，其中有3次出现亏损，商业模式抗周期能力较弱。

综合评价

华胜天成2025年前三季度在营收和净利润方面表现亮眼，尤其是归母净利润实现扭亏为盈并大幅增长，三费管控有效，净资产持续提升。然而，毛利率下滑、扣非净利润仍为负、经营性现金流恶化以及高额应收账款等问题，暴露出公司在盈利质量和运营稳健性方面的潜在风险。投资者应重点关注其现金流管理和应收账款回收情况。

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