钧达股份（002865）2025年三季报财务分析：营收下滑叠加现金流承压，盈利能力持续承压但海外布局与技术投入稳步推进

近期钧达股份（002865）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

钧达股份（002865）2025年前三季度实现营业总收入56.82亿元，同比下降30.72%；归母净利润为-4.19亿元，同比下降0.48%；扣非净利润为-7.15亿元，同比上升2.67%。整体财务表现偏弱，盈利能力仍处于亏损区间。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入达20.18亿元，同比上升10.42%；归母净利润为-1.55亿元，同比上升38.05%；扣非净利润为-2.5亿元，同比上升27.48%。尽管亏损仍在延续，但亏损幅度有所收窄，显示出一定边际改善迹象。

盈利能力分析

公司毛利率为1.5%，同比提升413.8%；净利率为-7.37%，同比下降45.05%。虽然毛利率显著改善，但净利率继续恶化，表明公司在成本控制和费用管理方面面临压力。

三费合计为4.28亿元，占营收比重为7.53%，同比上升59.47%，费用负担明显加重。销售、管理及财务费用的增长可能对利润形成进一步挤压。

每股收益为-1.64元，同比上升10.87%；每股净资产为15.92元，同比下降9.82%。盈利能力和股东权益均呈下滑趋势。

现金流与资产状况

每股经营性现金流为-2.92元，同比下降195.55%，远低于去年同期水平，反映出经营活动现金流出压力加大。财报指出，经营活动产生的现金流量净额同比下降222.32%，主要原因为购买商品、接受劳务支付的现金增加。

货币资金为35.05亿元，较上年同期的32.2亿元增长8.84%，现金储备相对充裕。应收账款为3348.23万元，较上年同期的6109.01万元下降45.19%，回款能力有所增强。

有息负债为94.6亿元，较上年同期的79.48亿元增长19.03%，债务规模持续扩张。有息资产负债率为32.16%，需关注其长期偿债能力。

经营与战略动态

公司营业收入下滑主要受出货量及产品售价下降影响。与此同时，行业层面正推进“反内卷”，相关政策有助于修复产业链价格，改善供需关系。

海外市场拓展成效显著，海外销售占比由2024年的24%提升至51%，在印度、土耳其、欧洲等市场占据领先地位。公司已与土耳其客户签署战略合作协议，并审慎评估阿曼5GW电池项目，积极推进本地化产能建设。

技术研发方面，公司持续优化N型电池工艺，导入半片边缘钝化、波浪背场等新技术，提升转换效率并降低UV衰减。中试xBC电池效率提升1-1.5个百分点，钙钛矿叠层电池实验室效率达到32.08%。2025年5月8日，公司成功在港交所主板上市，成为首家“A+H”上市的光伏企业，募集资金12.9亿港元用于海外产能、研发及运营。

风险提示

• 近三年经营性现金流均值与流动负债之比仅为17.55%，现金流覆盖短期债务能力较弱，存在流动性风险。
• 有息负债持续攀升，有息资产负债率达32.16%，债务压力需持续关注。
• 尽管毛利率改善明显，但净利率持续为负，反映整体盈利模式仍不稳定。
• 公司历史上曾出现两年亏损，ROIC中位数为7.37%，投资回报整体一般，部分年份甚至为负，商业模式抗风险能力有待加强。

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