宁波联合（600051）：2025年三季报显示营收下滑但盈利改善，现金流与应收账款风险需关注

近期宁波联合（600051）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

宁波联合（600051）2025年三季报显示，公司实现营业总收入8.91亿元，同比下降11.97%；归母净利润为6708.68万元，同比增长21.89%；扣非净利润为5502.14万元，同比增长7.86%。整体呈现收入下降但盈利能力提升的态势。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为3.02亿元，同比下降47.66%；但归母净利润达3203.6万元，同比大幅增长215.48%；扣非净利润为2620.81万元，同比增幅高达4639.87%，显示出盈利质量在短期内显著改善。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为7.85%，同比下降43.95%；净利率为4.94%，同比上升560.23%。尽管产品附加值有所降低，但净利润率大幅提升，反映出公司在成本控制或非经常性损益方面取得积极成效。

每股收益为0.22元，同比增长22.03%；每股净资产为10.93元，同比增长1.68%，表明股东权益稳步增长。

费用与现金流状况

销售费用、管理费用和财务费用合计为8528.9万元，三费占营收比例为9.58%，同比下降9.53%，体现出一定的费用管控能力。

每股经营性现金流为1.37元，同比大增24248.58%（上年同期为-0.01元），显示经营性现金流入明显增强。然而，财报体检工具提示：近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，且经营性现金流均值与流动负债之比为-17.16%，说明长期现金流压力仍存。

资产与负债结构

货币资金为9.09亿元，较去年同期的9.87亿元减少7.83%；应收账款为3.87亿元，同比增长6.47%，处于较高水平。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达477.35%，可能对公司未来回款和利润兑现构成风险。

有息负债为1.45亿元，相比2024年同期的4.37亿元大幅下降66.82%，债务负担显著减轻，偿债能力趋于稳健。

综合评价

从业务角度看，公司2025年ROIC为2.76%，低于近十年中位数8.86%，资本使用效率偏低。结合历史数据，公司整体财报表现一般，盈利能力偏弱。

尽管当前现金资产状况健康，但需重点关注应收账款高企、经营性现金流长期为负以及财务费用压力等潜在风险点。

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