锴威特（688693）：营收翻倍但盈利承压，现金流与应收账款风险需警惕

近期锴威特（688693）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

锴威特（688693）发布的2025年三季报显示，公司营业总收入为1.85亿元，同比增长100.08%；归母净利润为-4878.57万元，同比下降29.03%；扣非净利润为-5590.88万元，同比下降21.66%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达7403.44万元，同比增长112.35%；归母净利润为-1556.18万元，同比下降59.89%；扣非净利润为-1794.91万元，同比下降60.75%。

值得注意的是，本期应收账款达1.23亿元，占最新年报营业总收入的比例为94.7%，处于较高水平。

主要财务指标

毛利率为35.63%，同比下降19.04个百分点；净利率为-26.75%，同比提升34.55个百分点。三费合计为4656.09万元，占营收比重下降至25.16%。每股净资产为11.48元，同比下降12.96%。

经营业务与盈利能力

尽管营业收入实现翻倍增长，但公司持续处于亏损状态。归母净利润和扣非净利润同比进一步下滑，反映出公司在规模扩张的同时未能有效改善盈利能力。毛利率虽仍保持在35.63%，但较上年同期明显下降，叠加期间费用以外的成本压力，导致净利率仍为负值。

三费占营收比例显著下降，体现公司在费用控制方面有所成效。然而，整体盈利模型尚未稳定，历史数据显示公司上市以来已有两次亏损记录，商业模式稳定性较弱。

偿债与现金流状况

公司货币资金为2.27亿元，有息负债为1244.35万元，现金资产状况较为健康。但从现金流角度看，每股经营性现金流为-0.75元，同比恶化53.08%，且连续三年均值为负，表明主营业务造血能力不足。

财报体检工具提示：近3年经营性现金流均值/流动负债为-51.8%，短期偿债能力存在隐忧；同时，财务费用虽绝对值不高，但经营活动现金流持续为负，可能增加未来融资依赖。

风险提示

• 应收账款高企：应收账款达1.23亿元，同比增长46.01%，占营收比重接近全年收入，若回款不畅将加剧资金链压力。
• 存货占比偏高：存货/营收比率已达108.79%，库存积压风险突出，可能影响资产周转效率及减值风险。
• 投资回报波动大：历史上ROIC中位数为10.02%，但最低曾达-17.82%，反映项目回报不稳定，抗风险能力有限。

综上，锴威特在2025年前三季度实现了营收高速增长，但盈利能力未见改善，叠加经营性现金流持续为负、应收账款与存货双高，未来需重点关注营运效率与现金流管理。

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