厦门钨业（600549）2025年三季报财务分析：营收与利润双增长，但应收账款与现金流压力需关注

近期厦门钨业（600549）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

厦门钨业（600549）发布的2025年三季报显示，公司整体经营业绩实现显著增长。报告期内，营业总收入达320.01亿元，同比增长21.36%；归母净利润为17.82亿元，同比增长27.05%；扣非净利润为17.15亿元，同比增长39.63%，显示出盈利能力持续增强。

单季度数据显示，2025年第三季度公司实现营业总收入128.23亿元，同比增长39.27%；归母净利润达8.1亿元，同比增长109.85%；扣非净利润为7.92亿元，同比增长114.05%，表明第三季度增长动能强劲。

盈利能力分析

尽管盈利规模扩大，但部分利润率指标有所下滑。本期毛利率为18.02%，同比下降2.24个百分点；净利率为8.06%，同比下降3.77个百分点。这可能反映公司在收入扩张过程中面临一定的成本或价格压力。

费用控制情况

公司在费用管控方面表现良好。销售费用、管理费用和财务费用合计为12.38亿元，三费占营收比例为3.87%，同比下降18.16个百分点，体现出运营效率的提升。

资产与收益质量

截至报告期末，公司应收账款为65.72亿元，较上年同期增长16.07%。值得注意的是，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达380.35%，提示回款周期较长，存在一定的资产质量风险。

货币资金为42.07亿元，同比增长20.78%；有息负债为116.18亿元，同比下降4.76%。有息资产负债率为22.88%，处于相对可控水平，但仍需关注债务结构优化。

股东回报与现金流

每股净资产为10.57元，同比增长24.28%，反映出股东权益稳步积累。每股收益为1.12元，同比增长13.21%；但每股经营性现金流为1.54元，同比下降4.74%，与盈利增长出现背离，需警惕盈利质量的可持续性。

主营构成与业务模式

主营业务收入构成数据显示公司各板块收入分布及盈利能力差异，但具体分类数据在现有材料中未完整列出。从业务模式看，公司业绩主要依赖研发驱动，需进一步评估其技术转化能力和市场竞争力。

风险提示

• 现金流状况：货币资金/流动负债为42.62%，近3年经营性现金流均值/流动负债为14.91%，流动性压力较为明显。
• 应收账款风险：应收账款/利润比率达380.35%，远高于正常水平，存在坏账及资金占用风险。
• 资本回报水平：公司去年ROIC为8.95%，历史中位数为7.52%，投资回报整体偏弱，2015年甚至出现-2.99%的负回报，长期回报稳定性有待加强。

综上所述，厦门钨业2025年前三季度在营收和利润端均实现较快增长，尤其是第三季度增速亮眼，费用控制成效显著，股东权益持续提升。然而，应收账款高企、经营性现金流增速放缓以及资本回报率偏低等问题仍需重点关注，未来应加强对资产质量和现金流管理的监控。

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