中邮证券：首次覆盖华东重机给予增持评级

中邮证券有限责任公司虞洁攀,刘卓近期对华东重机进行研究并发布了研究报告《港机订单稳定向好，布局GPU打造新成长极》，首次覆盖华东重机给予增持评级。

　　华东重机(002685)

　　l投资要点

　　事件：公司发布2025年半年报。

　　上半年扣非归母净利润同比高增。2025H1，公司实现营收3.64元，同比-34.69%，主要是由于公司2024年底剥离了数控机床业务，2024上半年基数较高；实现归母净利润0.26亿元，同比-3.72%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比+59.89%。

　　盈利能力同比提升，费用支出同比下降。2025H1，公司毛利率26.13%，同比提升24.62pcts；净利率3.40%，同比提升0.68pcts。

　　销售/管理/研发/财务费用率分别为2.86%/12.14%/5.07%/-0.61%，分别同比-0.53/+2.10/+1.80/-1.12pcts，合计+2.25pcts，费用率的变化主要是分母端营收的变化导致，单看绝对金额的话，2025H1四大费用合计约7000万元，同比下降2600万元。

　　分业务来看：

　　1、集装箱装卸设备：公司业务基本盘，在手订单充足

　　集装箱装卸设备（港机）是公司目前的主要营收来源，2025H1营收3.62亿元，主要产品有岸桥、轨道吊、轮胎吊等，主要应用于港口的集装箱船舶装卸作业、铁路集装箱装卸、集装箱堆场的堆存和拖车装卸装箱等，公司港机产品不仅覆盖了国内各大主要港口码头，还出口到全球多个国家和地区的港口码头，其中包括新加坡港务集团、韩国釜山港等海港以及港口运营商PSA、DP World、和记黄埔等旗下运营的码头，是国际一线集装箱码头运营商的设备供应商，海内外市场占有率不断提升。公司在手订单储备充足，有望进一步受益于航运市场的向好，和港机设备的自动化、智能化升级。

　　2、芯片设计及解决方案：布局信创等领域的GPU，打造新成长极

　　公司2024年10月收购厦门锐信图芯科技有限公司，拓展以GPU为主的芯片设计及解决方案业务，培育和打造公司新业务。锐信图芯已经实现GPU芯片量产且批量供货，BF2000系列已经与国内主流CPU、操作系统等生态厂商完成适配，在国产化台式机、一体机、笔记本和平板电脑当中批量应用，产品目前已切入到党政办公、交通、教育、税务、电力和轨道交通等行业。此外，锐信图芯还中标并签署了南方电网电力专用主控芯片框架采购项目，合同金额约1974万元，已逐步实现供货。

　　l盈利预测与估值

　　我们预计公司2025-2027年营业收入11.39、14.50、18.71亿元，同比增长-3.82%、+27.34%、+28.98%；预计归母净利润1.02、1.48、2.30亿元，同比增长-17.30%、+45.18%、+55.66%；对应PE分别为91.01、62.69、40.27倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　l风险提示：

　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；技术研发不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。

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