每周股票复盘：山鹰国际（600567）2025上半年毛利率升至9.50%

截至2025年9月19日收盘，山鹰国际（600567）报收于1.92元，较上周的1.95元下跌1.54%。本周，山鹰国际9月18日盘中最高价报2.1元。9月19日盘中最低价报1.9元。山鹰国际当前最新总市值105.05亿元，在造纸板块市值排名3/22，在两市A股市值排名1785/5153。

本周关注点

• 来自业绩披露要点：2025年上半年公司综合毛利率为9.50%，较上年同期的8.69%增加0.81个百分点。
• 来自机构调研要点：国家“反内卷”政策有望改善行业供需格局，推动价格企稳回升。
• 来自机构调研要点：公司造纸板块毛利率从上年同期的6.74%提升至8.05%。
• 来自机构调研要点：截至2025年6月30日，公司已获专利1,352项，其中发明专利148项。
• 来自机构调研要点：鉴于2024年度归母净利润为负，公司本期不进行利润分配和资本公积转增股本。

机构调研要点

问：国家大力推行的“反内卷”对公司所在行业是否有影响？
答：当前行业仍面临产能过剩、价格混战和利润萎缩困境，但国家“反内卷”政策为行业指明方向。广东造纸协会已于7月底发布首份“反内卷”倡议书，强调抵制低价无序竞争，优化产能结构。随着政策逐步落实，行业供需格局有望改善，价格企稳回升，企业盈利能力预计将提升。

问：下半年造纸行业发展预期及公司应对措施？
答：2025年上半年瓦楞纸市场供应量同比略有增加；预计下半年国内箱板纸仍有200余万吨新增产能释放，供应端压力犹存。“反内卷”政策有助于改善行业环境。公司将加强精益管理，持续推进降本增效，并深化与金融机构合作，保障融资能力。

问：公司本期分红吗？
答：因2024年度归母净利润为负值，公司不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。未来将严格执行《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，每年现金分红比例不低于当年归母净利润的30%。

问：公司目前专利数量及节能研发成果？
答：截至2025年6月30日，公司累计获得专利1,352项，其中发明专利148项，覆盖造纸、环保、机械、电气控制等领域。公司坚持循环经济路径，通过资源综合利用与环保投入实现节能减排，部分造纸基地和包装企业已入选国家级绿色工厂。

问：上半年毛利率提升原因及下半年展望？
答：2025年上半年公司综合毛利率达9.50%，较上年同期8.69%提升0.81个百分点。其中造纸板块毛利率由6.74%增至8.05%，主因精益生产与降本增效。箱板纸、瓦楞纸毛利率分别同比提升2.46和2.16个百分点。宿州山鹰项目已建成，七大造纸基地布局完成，后续将聚焦技术创新、工艺优化与智能制造，持续提升盈利能力。

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