中国光大控股（00165.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国光大控股（00165.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2025年上半年,尽管面临复杂多变的国内外环境,光大控股作为中国领先的跨境资产管理公司,保持战略定力,聚焦主责主业,展现出强大经营韧性。公司秉承长期价值投资理念,发挥耐心资本投资优势,经过多年的培育与赋能,多个优质投资项目在今年迎来价值爆发期,为公司贡献了良好的投资收益,带动公司整体经营质效大幅改善。
      报告期内,公司积极把握行业回暖和资本市场活跃窗口,积极调整募资、投资、退出等策略,将公司资源和业务重心继续向优势产品聚焦,释放价值潜能,主要业务成效如下:
      一是发挥集团化运营优势,加强募资协同体系。2025年上半年,公司新完成设立淮安洪泽光启基金和厦门海洋高新产业发展基金,总规模为人民币25亿元。淮安基金关注成长阶段的新能源、新材料和智能制造等项目,上半年已完成首期实缴到位;厦门海洋基金关注海洋科技成果孵化转化,助力海洋经济高质量发展。同时,多只基金已完成立项,目前正按照既定规划有序推进中。
      二是稳固核心主营业务,驱动业绩强劲复苏。报告期内,基金及自有资金层面合计退出金额港币20.18亿元,完成小鹏汽车(新能源造车新势力)、大普通信(移动通信解决商)、Tabool(aAI驱动的原生广告及内容推送平台)三笔完全退出,部分退出了软通动力、德康农牧、第四范式等多个项目,MOIC(退出比成本倍数)约2.78倍,全面带动多只基金DPI提升,为基金LP带来了可观收益。Circle、德康农牧、网易云音乐等已上市项目在上半年均有良好的市场表现,为公司贡献较好的投资收益。二级市场基金上半年精准把握结构性机会,投资业绩表现较好,其中光大可转债机会基金荣获巴克莱评选的同类基金业绩排名的第二名。
      三是锚定科技创新战略,布局重点行业领域。公司基于深刻的产业洞察和前瞻性的战略视野,在上半年加快投资节奏,重点聚焦人工智能、芯片半导体、生物医药等战略性新兴产业,基金层面合计投资约港币2.64亿元。培育并支持多家科技领军企业,包括长江存储和武汉新芯(均为国产存储芯片巨头)、恒翼生物(肿瘤及自免创新药研发企业)、钧嵌传感(国产工业自动化模块及新能源车核心传感器战略供应商)、钛动科技(大数据与BI领域服务商)等,支持中国科创企业做优做强。同时通过母基金支持了助力中国「科技创新+产业赋能」的金镒资本、钟鼎资本等,发挥母基金资源放大、风险分散、收益多元的优势。
      四是优化经营管理,释放发展新动能。公司持续优化融资结构,上半年把握国内降息周期,发行人民币30亿元的2025年第一期中期票据,年利率2.09%,创公司历史债券发行票面利率新低。报告期内,公司整体融资成本同比下降133个基点至3.14%,财务费用同比下降38%,业务及管理费用同比下降10%,降本增效成果显着。公司持续优化风险管理体系,通过推进风险资产分级分类、强化动态估值管理及构建风险监测预警机制,实现全流程风险防控效能提升。
      五是响应民生战略,服务商业消费。报告期内,光大控股发挥旗下产业优势,提升产品服务品质,以满足居民日益增长的消费服务需求。其中,商业消费方面,旗下光大安石已在全国9个城市成功打造18个「大融城」购物中心,管理规模约260万平方米,创造了3.77万个工作岗位,2025年上半年累计服务消费者近1.21亿人次,服务商户超过4,500个。报告期内,北京重点消费类基础设施及城市更新项目「中关村ARTPARK大融城」一期顺利开业,有效带动消费体验升级,扩大内需。银发经济方面,通过旗下的光大养老,在全国49个城市提供了3万余张养老床位,立足机构养老核心业态,光大养老努力打造「医康养结合」和「养老金融」特色养老产业,不断提升养老智慧化水平,满足多层次养老需求。
      六是强化ESG体系,推动可持续发展。报告期内,公司强化董事会多元化构成,增补一位女性独立非执行董事。持续推动将ESG理念纳入到公司管理决策流程,通过自有资金以及各个基金平台,投资并管理多领域多元化的ESG项目;强化合规管理体系,发布了包括《一级市场投资负面清单》、《投资项目尽职调查指引(试行版)第二次修订》等规章制度,不断提升员工合规意识,报告期内未出现ESG风险合规事件。响应香港政府绿色转型政策,推行绿色办公及可持续采购,鼓励绿色出行。新开业的北京「中关村ARTPARK大融城」,通过系统性的技术应用与管理优化节能减排,已成为首都绿色转型标杆。高度重视人才发展和培训,共举办了32个培训项目,覆盖2,046人次。此外,公司切实关爱在港基层青少年及长者群体,支持特区政府「共创明Teen」计划,积极推进「光彩校园」品牌公益项目,加强与香港基层社区的合作,落实「消鼠奇兵」湾仔社区鼠挡安装,开展「向光而行健康相伴」沙田社区健康检查、「惜食堂」义工等项目,服务社区人群超过万人,并持续推进乡村振兴及消费帮扶工作,彰显央企社会责任担当。报告期内公司MSC(I明晟)ESG(环境、社会及管治)评级维持为A级,并获得香港投资者关系协会(HKIRA)颁发的「BESTESG(S)」奖项。
      2025年上半年,公司熊猫债发行摘要如下:
      财务表现分析
      收入情况
      报告期内,本集团实现总收入港币20.68亿元,较去年同期大幅增长港币21.82亿元。客户合约收入同比减少港币0.32亿元,主要是由于部分基金逐渐进入退出期或延长期,使得管理费收入有所下降。投资收入方面,受益于项目估值回升,未实现投资收入较去年同期增长港币21.94亿元,同时股息收入稳中有升,使得投资收入由去年同期的亏损港币3.90亿元,改善至报告期的收入港币16.94亿元。
      2基金派发股息会导致净资产值下降,因此在确认股息收入时,同步会确认相同金额的未实现投资亏损。
      3收入总额计算方法为客户合的收入+投资收入╱(亏损)+其他来源之收入╱(亏损)+应占联营公司盈利减亏损+应占合营公司盈利减亏损。「收入总额」是本集团管理层用来监察业务表现和财务状况的计量工具,或不能与其他公司所呈报类似项目作比较。
      各项收入同比变化的主要原因是:
      (一)2025年上半年,本集团实现客户合约收入港币1.81亿元,较去年同期减少港币0.32亿元。报告期内,管理费收入为港币0.53亿元,同比下滑港币0.28亿元,呈温和收窄态势;表现费及谘询费收入为港币0.13亿元,下降港币0.04亿元。上述客户合约收入呈现的下降态势,主要是受基金业务周期性的影响。
      (二)2025年上半年,本集团实现投资收入港币16.94亿元,对比去年同期投
      资亏损港币3.90亿元,显着提升了港币20.84亿元。
      其中,股息收入达港币6.79亿元,较去年同期增加港币1.35亿元,主要得益于基金管理业务所收股息的增长。
      未实现投资收入录得港币9.81亿元,较去年同期的亏损港币12.13亿元大幅改善港币21.94亿元。主要原因如下:在自有资金投资业务方面,重要投资企业估值企稳,其未实现估值亏损由去年同期的港币1.43亿元收窄至港币0.57亿元(截至2024年底,相关重要投资企业的账面值为港币25.98亿元)。财务性投资录得未实现收入港币11.57亿元,与去年同期的亏损港币3.28亿元相比,显着改善港币14.85亿元,这主要源于投资项目基本面改善及资本市场回暖带来的估值回升(截至2024年底,相关财务性投资的账面值为港币47.95亿元)。基金管理业务投资产生未实现亏损港币1.20亿元,与去年同期的亏损港币7.42亿元相比,显着改善港币6.22亿元。
      (三)报告期内,本集团其他来源之收入为港币0.19亿元,去年同期为亏损港币0.95亿元。报告期内,本集团应占联营公司盈利减亏损为港币1.72亿元,与去年同期相当,其中应占光大证券之盈利较去年同期增加港币0.62亿元,应占中飞租赁之盈利较去年同期增加港币0.50亿元,应占光大嘉宝之亏损较去年同期的应占盈利下降了港币1.55亿元。
      各主要业务板块收入
      按业务板块划分,报告期内本集团基金管理业务录得亏损港币0.22亿元,较去年同期的亏损港币3.58亿元大幅收窄港币3.36亿元,同比改善94%。
      主要变动原因如下:(1)本集团以种子资金投资所管理基金,其产生的未实现亏损由去年同期的港币7.42亿元显着收窄至报告期的港币1.20亿元;(2)报告期内,基金管理业务板块的已实现收益由去年同期的港币0.42亿元转为报告期的亏损港币2.00亿元;(3)报告期内,受益于良好的项目退出,板块股息收入达港币2.69亿元,同比大幅增长89%(去年同期:港币1.42亿元),部分抵销了已实现投资亏损的影响。
      报告期内,本集团自有资金投资业务实现收入港币20.90亿元,较去年同期港币2.44亿元大幅攀升港币18.46亿元,升幅达757%,主要变动原因如下:(1)受项目基本面改善及资本市场表现,自有资金投资项目的市值及年度估值显着回升,其未实现收入由去年同期的亏损港币4.71亿元扭转为报告期的收入港币11.00亿元;(2)重要投资企业及基石性投资表现提升,如应占中飞租赁之盈利较去年同期增加港币0.50亿元,及应占光大证券之盈利较去年同期增加港币0.62亿元。
      利润情况
      报告期内,本公司股东应占净利润为港币3.99亿元,较去年同期股东应占净亏损港币12.82亿元成功实现扭亏为盈,业绩显着改善:
      (一)基金管理业务报告期录得亏损港币4.62亿元,主要源于所持投资项目
      的估值调整。报告期内,基金管理业务的已实现收益由去年同期的港币0.42亿元转为报告期的亏损港币2.00亿元,而未实现亏损由去年同期的港币7.42亿元显着收窄至报告期的港币1.20亿元。这体现了投资组合的主动管理成效,有效缓冲账面未实现亏损对损益表的冲击。
      (二)自有资金投资业务报告期录得盈利港币18.03亿元,较去年同期(亏损港币0.17亿元)成功扭亏为盈。主要受益于:财务性投资之盈利由去年的亏损港币4.09亿元扭转为报告期的盈利港币11.60亿元,财务性投资表现显着提升。此外,来源于重要投资企业之盈利由去年的亏损港币1.35亿元转为报告期内的盈利港币0.30亿元。

业务展望：

2025年上半年,国际形势错综复杂,面对贸易保护主义持续抬头等诸多压力下,国家加强宏观调控,出台稳增长、促发展、调结构、惠民生政策,国内经济延续稳中向好发展态势,但经济结构性矛盾、有效需求不足等情况依然存在。展望下半年,经济正处于总量企稳与结构优化并行的关键阶段,尽管外部环境不确定性依然存在,预计国内政策层面保持较强连续性和一致性,持续聚焦经济发展与民生改善,随着扩内需、促消费、稳发展等政策效应进一步显现,中国经济将继续展现出较强的惯性和韧性。
      近两年来,国家高度关注创投和股权投资行业,央地协调,行业利好政策频出。今年上半年,募、投、退各环节均有亮点,市场底部回升特征逐步显现。随着政策支撑力度加强,改革向纵深推进,监管体系不断完善,我国私募股权行业或将迈入高质量发展的新征程。下一阶段,公司将紧抓行业高质量发展机遇,深入分析当前内外部环境的变化趋势,加强行业研判,优化调整战略举措,持续推进「十五五」战略规划制定工作,谋划高质量发展蓝图。
      募资端,稳步推进已立项基金落地,积极参与政府引导基金遴选,募集长期耐心资本,夯实基金管理业务根基。投资端,继续发挥股权投资优势,做好金融「五篇大文章」,服务实体经济直接融资。同时,加大对创投基金的探索与布局,深挖具备颠覆性技术、广阔市场前景及精英团队的早期和成长期科技企业,夯实整体回报基础。管理端,进一步完善风控体系,深度赋能被投企业,借力跨境平台及集团综合协同势能,助力被投企业发展壮大;聚焦商业消费、养老、飞机租赁等重点产业,提升战略层级,加强集团协同赋能,不断提升市场竞争力和影响力。退出端,强化通过IPO、并购、S交易等多元退出路径,在保持战略耐心的前提下加快退出,实现资本高效循环。
      展望未来,光大控股将继续聚焦私募基金投资及管理主营业务,强化前沿技术的动态研判,依托跨境平台的国际化枢纽优势,通过科学的战略规划、专业的投资团队和严格的风险管理,力争实现资本增值与国家战略的同频共振,持续为股东创造价值。

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