明德生物（002932）2025年中报财务分析：营收利润双降，扣非净利亏损扩大，应收账款高企

近期明德生物（002932）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

明德生物（002932）2025年中报显示，公司经营业绩同比出现显著下滑。报告期内，营业总收入为1.39亿元，同比下降9.71%；归母净利润为1249.73万元，同比大幅下降80.82%；扣非净利润为-3562.18万元，同比减少23.59%，亏损进一步扩大。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为6932.91万元，同比下降25.7%；归母净利润为1616.03万元，同比下降51.19%；扣非净利润为-2081.81万元，同比下降61.98%，反映出公司盈利能力持续承压。

盈利能力分析

公司盈利能力明显减弱。2025年中报毛利率为40.82%，同比下降26.34个百分点；净利率为4.76%，同比减少86.6个百分点。每股收益为0.06元，同比减少78.57%；每股净资产为23.94元，同比下降5.64%。

三费合计为7486.71万元，占营收比重为53.75%，虽较去年同期下降5.2个百分点，但仍处于较高水平，对公司利润形成较大侵蚀。

资产与现金流状况

货币资金为2.33亿元，较2024年同期的7.78亿元大幅减少70.07%，主要原因为派发现金红利。应收账款为7.19亿元，尽管同比下降27.42%，但其占最新年报归母净利润的比例高达964.36%，提示存在较高的回款风险。

有息负债为729.63万元，较去年同期的1115.59万元下降34.60%，债务压力相对较小。

每股经营性现金流为-0.38元，虽同比改善44.51%，但仍为负值，表明主营业务现金流尚未实现净流入。

主营业务结构

从收入构成看，体外诊断产品和解决方案为主营核心，实现收入9059.6万元，占总收入的65.04%，毛利率为27.88%。第三方医学检验业务收入为3051.84万元，占比21.91%，毛利率高达88.56%，是公司盈利能力最强的板块。代理业务及其他收入为1817.5万元，占比13.05%，毛利率为25.17%。

区域方面，华南地区收入占比最高，达31.16%，毛利率为75.39%；海外地区收入占比17.17%，毛利率为26.80%；华中、华东、华北及东北地区未披露具体利润数据。

经营变动说明

• 营业收入下降主要因销售业务下滑；
• 营业成本上升19.85%，源于体外诊断产品和解决方案业务成本增加；
• 销售费用下降11.82%，因销售薪酬及业务推广费用减少；
• 管理费用下降26.1%，因薪酬及办公费用减少；
• 财务费用上升74.23%，因利息收入减少；
• 所得税费用下降98.65%，因经营利润减少；
• 研发投入下降15.22%，因研发材料及薪酬减少；
• 经营活动现金流量净额同比改善44.51%，因支付商品及税费减少；
• 投资活动现金流量净额增长1479.82%，因理财投资赎回与购买差额增加；
• 筹资活动现金流量净额下降342.28%，因现金分红金额增加。

风险提示

公司ROIC（投入资本回报率）去年仅为0.28%，资本回报能力较弱。尽管历史中位数ROIC为46.08%，但最新表现远低于长期水平。财报分析工具特别提示需关注应收账款状况，其与利润比值已达964.36%，存在较大信用风险。

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