三夫户外（002780）2025年中报财务分析：营收利润双增但单季承压，盈利能力改善与现金流风险并存

近期三夫户外（002780）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

三夫户外（002780）2025年中报显示，公司实现营业总收入3.78亿元，同比增长15.1%；归母净利润1681.93万元，同比增长105.75%；扣非净利润1535.64万元，同比增长323.29%。整体盈利能力显著提升，毛利率达58.64%，同比上升1.43个百分点，净利率为3.94%，同比增幅高达288.71%。

然而，单季度数据显示第二季度归母净利润为414.58万元，同比下降46.43%；扣非净利润318.55万元，同比下降2.7%。尽管上半年整体表现向好，但二季度盈利出现下滑，需关注短期经营压力。

盈利能力分析

公司盈利能力明显增强。毛利率为58.64%，较上年同期提升1.43个百分点；净利率为3.94%，同比大幅上升288.71%。三费合计占营收比例为49.84%，同比下降4.29个百分点，费用控制能力有所改善。

每股收益为0.11元，同比增长105.59%；每股经营性现金流为0.06元，同比增长139.23%，由负转正，显示经营活动现金回款能力增强。

资产与负债状况

报告期末，公司货币资金为8272.63万元，同比下降23.37%；有息负债为2.25亿元，同比下降8.68%。应收账款为2870.28万元，同比增长5.86%。

每股净资产为4.34元，同比下降1.84%，反映股东权益略有缩水。

主营业务结构

从业务构成看，户外用品行业实现主营收入3.62亿元，占总收入的95.93%，毛利率为61.06%；户外服务收入1539.18万元，占比4.07%，毛利率仅为1.81%。

产品结构中，服装类收入2.24亿元，占比59.21%，毛利率66.50%；鞋袜类收入9806万元，占比25.95%，毛利率55.03%；装备类收入4068.36万元，占比10.77%，毛利率45.66%。

区域分布上，华北地区收入1.76亿元，占比46.58%，毛利率68.94%；华东地区收入1.43亿元，占比37.89%，毛利率48.77%。

现金流与财务风险提示

经营活动产生的现金流量净额同比增长139.23%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。但投资活动产生的现金流量净额同比下降135.34%，因上年同期收到克拉特慕森公司分红款；筹资活动产生的现金流量净额同比下降122.85%，因本期归还银行贷款支付现金增加。

财报分析工具提示需关注现金流状况：货币资金/流动负债为24.24%，近3年经营性现金流均值/流动负债为3.34%；财务费用/近3年经营性现金流均值达166.14%，存在一定的偿债与财务费用压力。

经营业绩驱动因素

2025年上半年，公司围绕X-BIONIC、HOUDINI、CRISPI等品牌推进“品牌+渠道”模式。X-BIONIC品牌营收1.40亿元，同比增长28.07%；HOUDINI品牌营收4073.42万元，同比增长187.87%；CRISPI品牌营收4590.76万元，同比增长16.36%。门店业务收入1.26亿元，占总收入33.38%；线上收入1.78亿元，占比46.98%。自有品牌收入占比38.95%。

户外服务方面，三夫赛事、团建项目及旅行社活动参与人数和复购率均有增长，但该板块利润贡献较低。

总体评价

三夫户外2025年上半年营收与利润实现双增长，盈利能力显著提升，费用管控改善，经营性现金流好转。但二季度净利润下滑、货币资金减少、财务费用压力大等问题仍需警惕。公司仍处于转型与结构调整期，未来可持续性需进一步观察。

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