国恩股份（002768）2025年中报财务分析：盈利增速显著提升，但需关注债务与现金流压力

近期国恩股份（002768）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现

截至2025年中报，国恩股份营业总收入为97.54亿元，同比增长4.58%；归母净利润达3.46亿元，同比增长25.94%；扣非净利润为3.34亿元，同比增长25.83%。公司盈利能力持续改善，毛利率为10.12%，同比增幅达19.81%；净利率为3.56%，同比上升10.34%。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为53.42亿元，同比增长8.92%；第二季度归母净利润为2.35亿元，同比增长54.98%；第二季度扣非净利润为2.31亿元，同比增长62.72%，增速显著提升。

盈利与运营指标

公司每股收益为1.31元，同比增长29.70%；每股净资产为19.3元，同比增长14.10%；每股经营性现金流为1.25元，同比下降11.12%。三费合计为2.74亿元，占营收比重为2.81%，同比上升18.54%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为33.82亿元，较去年同期增长2.74%；应收账款为27.62亿元，同比增长14.36%；有息负债为66.94亿元，较2024年同期的45.71亿元增长46.44%。

主营业务结构

从业务板块看，有机高分子改性材料为主力产品，实现主营收入49.14亿元，占总收入的50.38%，毛利率为11.73%；绿色石化材料及新材料收入19.62亿元，占比20.11%，毛利率为4.85%；有机高分子复合材料收入17.27亿元，占比17.71%，毛利率为11.81%；生物医药及保健品收入2亿元，占比2.05%，毛利率达24.88%；明胶、胶原蛋白及其衍生品收入1.68亿元，占比1.73%，毛利率为23.98%。

按行业划分，化工产业收入86.03亿元，占比88.20%，利润占比达88.70%；健康产业收入3.68亿元，占比3.77%，毛利率为24.47%；其他业务收入7.83亿元，占比8.02%。

从地区分布看，长三角地区收入31.9亿元，占比32.71%；珠三角收入25.6亿元，占比26.25%；环渤海地区收入18.51亿元，占比18.97%；中西部地区收入9.01亿元，占比9.24%；国外收入1.57亿元，占比1.61%。

经营与财务风险提示

财务费用同比增长51.58%，主要原因为借款利息增加；所得税费用同比增长97.92%，系本期利润上升所致；投资活动产生的现金流量净额变动幅度为38.11%，因本期投资支付的现金减少。

根据财报体检工具提示，需关注以下风险：- 现金流状况：货币资金/流动负债为47.1%，近3年经营性现金流均值/流动负债为6.5%；- 债务水平：有息资产负债率为29.26%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值为12.05%；- 应收账款风险：应收账款/利润达408.33%。

此外，公司ROIC为7.17%，低于上市以来中位数12.63%，资本回报率处于一般水平；净利率为3.56%，显示产品附加值相对有限。

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