协鑫集成（002506）2025年中报财务分析：营收利润双降，盈利能力与偿债压力承压

近期协鑫集成（002506）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

协鑫集成（002506）2025年中报显示，公司财务表现整体偏弱。报告期内，营业总收入为76.94亿元，同比下降5.16%；归母净利润为-3.27亿元，同比大幅下降854.29%；扣非净利润为-3.44亿元，同比下降2973.83%，反映出公司主业经营持续承压。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为45.39亿元，同比下降12.13%；归母净利润为-1.29亿元，同比下降780.77%；扣非净利润为-1.36亿元，同比下降3724.35%，亏损幅度进一步扩大。

盈利能力分析

公司盈利能力显著下滑。2025年中报毛利率为5.04%，同比减少40.96%；净利率为-4.25%，同比减少902.13%。每股收益为-0.06元，同比减少900.0%。尽管公司主营产品组件收入达71.08亿元，占总收入的92.38%，但其毛利率仅为4.54%。海外地区毛利率为10.15%，显著高于国内市场的4.60%，但海外收入占比仅为8.08%。

费用与资产状况

期间费用方面，销售、管理、财务三项费用合计为6.33亿元，占营收比重为8.23%，同比上升9.82%，显示费用控制压力上升。每股净资产为0.34元，同比下降18.04%，反映股东权益持续缩水。

资产结构方面，货币资金为37.41亿元，较2024年中报的61.28亿元下降38.94%；应收账款为22.82亿元，同比增长4.19%。有息负债为59.22亿元，较上年同期的56.45亿元增长4.91%。

偿债与现金流风险

公司短期偿债压力上升。流动比率为0.75，低于安全水平1.0，显示短期流动性紧张。货币资金与流动负债的比值为52%，经营性现金流状况堪忧，近三年经营性现金流均值与流动负债之比仅为7.87%。

此外，应收账款与利润的比值高达3341.25%，表明利润质量较低，回款能力存在较大不确定性。投资活动产生的现金流量净额同比下降58.53%，主因是对外投资支付现金增加；筹资活动产生的现金流量净额同比下降55.35%，主要由于支付融资保证金、利息及股份回购现金增加。

经营与战略动向

公司持续推进技术升级与产品创新，拥有超30GW高效组件和16GW TOPCon电池产能，主打N型TOPCon技术，并储备BC技术。2025年上半年组件出货量稳居行业前八，中标中广核、华润电力等多个央国企项目，规模居行业第三。存货周转天数为25天，体现较强运营效率。

然而，在行业竞争加剧背景下，尽管公司强调“设计+产品+服务”一体化竞争力，但财务数据显示其资本回报能力偏弱。历史数据显示，公司近10年中位数ROIC为4.05%，2025年ROIC未披露，但2024年为4.32%，整体回报水平不高，且上市以来已有6次年度亏损记录。

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