韵达股份（002120）增收不增利，盈利能力显著下滑但运营效率改善

近期韵达股份（002120）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

韵达股份（002120）2025年中报显示，公司实现营业总收入248.33亿元，同比增长6.8%；归母净利润为5.29亿元，同比下降49.19%；扣非净利润为4.53亿元，同比下降45.6%。公司呈现“增收不增利”的趋势。

第二季度单季数据显示，营业收入为126.44亿元，同比增长4.53%；归母净利润为2.08亿元，同比下降66.94%；扣非净利润为1.44亿元，同比下降67.76%，利润端压力进一步加剧。

盈利能力分析

公司毛利率为6.78%，同比下降35.86%；净利率为2.15%，同比下降52.5%。盈利能力明显弱化，反映出在行业价格竞争加剧背景下，成本控制虽有成效，但仍难以抵消收入端压力。

每股收益为0.18元，同比下降49.14%；每股经营性现金流为0.35元，同比下降49.89%，盈利质量同步下滑。

费用与资产结构

销售费用、管理费用、财务费用合计为8.26亿元，三费占营收比为3.33%，同比下降13.83%，显示公司在费用管控方面取得一定成效。

货币资金为58.78亿元，较去年同期增长3.69%；应收账款为6.97亿元，同比下降32.45%，回款能力有所增强。

有息负债为118.37亿元，同比增长4.17%；有息资产负债率已达30.63%，需关注其偿债能力变化趋势。长期借款同比下降93.43%，主要因重分类至一年内到期的非流动负债所致；一年内到期的非流动负债同比增长10.34%。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比下降49.89%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增加。

投资活动产生的现金流量净额同比增长50.78%，主要因理财产品赎回增加；交易性金融资产同比下降14.4%，系收回理财所致。

筹资活动产生的现金流量净额同比增长30.02%，主要因发行债券增加。

现金及现金等价物净增加额同比下降79.89%，受经营活动、投资活动和筹资活动共同影响。

主营业务与运营效率

快递服务收入为244.86亿元，占总收入的98.60%，同比增长7.93%；毛利率为6.55%。派费收入和中转费收入为主要收入来源，分别占65.81%和29.82%。

地区收入方面，华东大区贡献最大，达148.24亿元，占总收入的59.69%。

报告期内完成快递业务量127.26亿票，同比增长16.50%；单票核心运营成本同比下降15.62%，四项费用下降7.22%，显示运营效率持续优化。

综合评价

尽管韵达股份在业务规模、费用控制和运营效率方面表现良好，但盈利能力显著下滑，ROIC为6.9%，低于历史中位数水平。公司需在行业“内卷式”竞争环境下，进一步平衡规模扩张与盈利修复之间的关系。

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