华纳药厂（688799）2025年中报净利润大幅下滑，营收微降但现金流改善

近期华纳药厂（688799）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

华纳药厂（688799）2025年中报显示，公司营业总收入为7.14亿元，同比下降3.37%；归母净利润为7111.55万元，同比下降36.95%；扣非净利润为5915.39万元，同比下降37.06%。整体盈利能力显著下滑。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为3.77亿元，同比上升3.22%；但归母净利润为2990.19万元，同比下降43.3%；扣非净利润为2335.16万元，同比下降53.02%，显示盈利压力持续加大。

盈利能力指标

公司毛利率为61.04%，同比下降2.77个百分点；净利率为8.7%，同比下降35.37%。每股收益为0.54元，同比下降37.21%；每股净资产为14.02元，同比下降28.38%。尽管盈利能力指标普遍下滑，但每股经营性现金流为0.62元，同比增长46.43%，反映经营回款有所改善。

三费合计为2.84亿元，三费占营收比为39.76%，同比上升4.28%。其中管理费用增长47.0%，主要因股权激励费用及中介服务费增加；研发费用为8038.51万元，同比增长20.94%，显示公司在研发端持续投入。

资产与负债状况

货币资金为1.85亿元，较上年同期的3.06亿元下降39.48%；有息负债为2.36亿元，较上年同期的6990.48万元大幅上升237.33%。短期借款变动幅度为-100.0%，因贴现票据到期；长期借款同比增长106.86%，主要用于高端制剂和原料药基地建设项目。

应收账款为1.93亿元，与上年同期基本持平，仅微增0.31%。但应收账款与利润之比已达117.65%，提示回款质量需关注。应付账款同比下降31.82%，主要因支付土地尾款所致。

主营构成与业务动向

从主营构成看，制剂产品收入为5.22亿元，占总收入73.17%，贡献利润占比达83.72%，毛利率为69.84%；原料药及中间体收入为1.8亿元，占比25.21%，毛利率为37.74%。技术服务及其他业务占比较小。

地区收入中，华东地区收入为3.09亿元，占比43.31%；华中、西南、华北地区收入占比分别为13.77%、13.19%、12.37%。国外地区收入为589.57万元，占比0.83%。

现金流与投资活动

经营活动产生的现金流量净额同比增长105.0%，主要因销售商品回款增加及市场推广费支付减少。投资活动现金流量净额同比增长12.84%，因理财产品到期收回。筹资活动现金流量净额同比增长41.65%，因多个建设项目贷款增加。

在建工程同比增长59.92%，因高端制剂产研基地及原料药绿色智造基地项目投入增加；长期股权投资增长55.44%，因对联营企业追加投资；其他非流动资产增长310.94%，因预付设备工程款增加。

风险提示

财报分析工具提示需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为86.07%，流动性压力显现；同时应收账款/利润比高达117.65%，回款能力与盈利匹配度偏低，存在潜在信用风险。

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