悦安新材（688786）2025年中报财务分析：营收微降但盈利提升，现金流改善明显但应收账款风险需关注

近期悦安新材（688786）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

悦安新材（688786）2025年中报显示，公司实现营业总收入2.03亿元，同比下降0.76%；归母净利润为3798.64万元，同比上升3.54%；扣非净利润为3507.06万元，同比上升4.83%。尽管收入略有下滑，但盈利能力持续改善，毛利率达38.0%，同比增幅9.36%；净利率为18.61%，同比增幅4.65%。

第二季度单季数据显示，营业总收入为1.07亿元，同比下降8.26%；归母净利润为2115.19万元，同比上升6.26%；扣非净利润为1945.07万元，同比上升2.8%。表明公司在收入承压背景下仍保持了利润端的韧性。

盈利与费用结构

公司盈利能力稳中有升，毛利率和净利率均实现同比增长。然而，期间费用压力有所上升，销售、管理、财务费用合计为2057.48万元，三费占营收比达10.12%，同比上升18.73%。其中财务费用同比增长107.34%，主要因存款利息收入减少及子公司贷款利息支出增加所致。管理费用同比增长5.4%，系赣州悦龙转固后折旧费用上升。销售费用同比下降17.33%，反映公司在市场推广方面的支出有所收缩。

研发费用同比增长14.08%，体现公司持续加大研发投入，支持宁夏悦安与赣州悦龙子公司的研发人员扩充及材料、设备投入。

资产与现金流状况

货币资金为1.23亿元，较上年增加8.31%，主要源于交易性金融资产赎回、承兑汇票贴现及应付票据增加。交易性金融资产下降100.0%，系期末理财产品全部赎回。

应收账款为7785万元，同比下降8.72%，但应收账款/利润比例已达110.75%，提示回款周期或资产质量存在一定风险，需持续关注。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.53元，同比大增168.41%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。投资活动现金流量净额受益于理财产品到期赎回，筹资活动现金流量净额则因偿还贷款及分配股利而有所变动。

主营业务构成

从主营产品看，软磁粉收入为8384.47万元，占总收入41.22%，毛利率为43.81%；羰基铁粉收入为6100.52万元，占比29.99%，毛利率为44.35%；注射成型喂料粉收入为3624.56万元，占比17.82%，毛利率为22.05%。吸波材料收入219.06万元，毛利率达52.05%，为各产品中最高。

按地区划分，境内销售收入为1.52亿元，占比74.60%，毛利率为32.86%；境外销售为5166.63万元，占比25.40%，毛利率为53.11%，显著高于境内，反映海外市场盈利能力更强。

资本开支与负债情况

有息负债为1.02亿元，较上年增长62.64%，主要因子公司融资需求上升。在建工程同比增长84.0%，反映宁夏悦安等项目持续投入建设。应付票据增长786.06%，主要因采用承兑支付和信用证结算方式采购增加。应付账款增长61.62%，系赣州悦龙、宁夏悦安设备与工程款项增加。

合同负债增长289.55%，显示预收货款显著上升，订单可见度提高。

综合评价

公司2025年上半年在行业竞争加剧、产品价格下行及外部关税压力下，收入小幅下滑，但通过成本控制、效率提升和高毛利产品结构优化，实现了净利润与现金流的双增长。毛利率、净利率、经营性现金流等指标向好，显示运营质量提升。然而，三费占比上升、有息负债快速扩张以及应收账款相对利润偏高，构成潜在风险点，未来需关注资本开支回报率（ROIC）及资金链安全。

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