神州细胞（688520）2025年中报财务分析：营收利润双降，三费占比攀升，现金流与债务压力凸显

近期神州细胞（688520）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

神州细胞（688520）2025年中报显示，公司财务表现承压。截至报告期末，营业总收入为9.72亿元，同比下降25.5%；归母净利润为-3377.11万元，同比下滑126.87%；扣非净利润为-3610.82万元，同比下降110.61%。盈利能力持续弱化，由盈转亏。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为4.52亿元，同比下降34.66%；第二季度归母净利润为-9753.89万元，同比大幅下降289.37%；第二季度扣非净利润为-5968.56万元，同比下降132.57%，亏损加剧趋势明显。

盈利能力与成本结构

尽管毛利率维持在较高水平，为94.79%，同比微降1.86个百分点，但净利率为-3.48%，同比减少136.05个百分点，反映出成本与费用压力严重侵蚀利润。

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计达5.5亿元，三费占营收比例为56.63%，同比上升68.51%，费用负担显著加重。其中，销售费用同比增长37.1%，主要因加大已上市产品市场推广力度及为新上市产品组建销售团队所致。

资产与现金流状况

公司货币资金为3.24亿元，较上年同期的4.2亿元减少22.83%；应收账款为8.41亿元，较上年同期的5.16亿元增长62.81%，回款压力上升。应收账款与利润的比值高达750.91%，存在较大坏账风险或盈利质量偏低的可能。

每股经营性现金流为-0.46元，同比减少257.03%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金及其他经营活动现金流入减少。近3年经营性现金流均值为负，持续造血能力不足。

资本结构与偿债能力

公司有息负债为28.79亿元，与上年同期的28.99亿元基本持平，略有下降。有息资产负债率为81.64%，处于高位，叠加经营性现金流持续为负，债务偿还压力较大。货币资金与流动负债的比值仅为15.38%，短期偿债能力堪忧。

股东权益与研发情况

每股净资产为-1.13元，同比减少9.77%，已处于资不抵债状态。每股收益为-0.1元，同比减少135.71%，反映股东权益持续受损。

研发投入为3.88亿元，占营收比例达39.91%，显示公司仍持续投入研发。但历史ROIC中位数为-57.43%，2019年最低达-339.66%，资本回报长期为负，投资效率偏低。

经营与战略动向

公司主营收入全部来自国内销售商品，收入占比100%，产品结构集中。受集采降价影响，营收下滑明显。目前已有5款生物药获批上市，包括抗PD-1单抗安佑平（SCT-I10A）等，但市场放量尚未扭转整体盈利趋势。

产能建设方面，N10地块进入机电安装阶段，推进国产化替代与数智化升级，并启动9亿元再融资计划，旨在优化资产负债结构。

综上，神州细胞当前面临营收下滑、利润亏损、费用高企、现金流紧张及高负债多重压力，未来发展依赖于新产品的市场转化效率及再融资对财务结构的改善效果。

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