中复神鹰（688295）增收不增利，盈利能力承压但经营现金流显著改善

近期中复神鹰（688295）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

中复神鹰（688295）2025年中报显示，公司实现营业总收入9.22亿元，同比增长25.86%；归母净利润为1192.98万元，同比下降52.23%；扣非净利润为182.34万元，同比上升109.88%。整体呈现“增收不增利”的特征，盈利能力面临压力，但非经常性损益影响减弱，主业亏损收窄。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入达5.2亿元，同比上升83.15%；归母净利润为5715.86万元，同比上升439.98%；扣非净利润为5994.07万元，同比上升277.5%。二季度业绩显著回暖，盈利水平大幅改善。

盈利能力分析

公司毛利率为15.31%，同比下降34.34%；净利率为1.29%，同比下降62.05%。两项核心盈利指标均明显下滑，反映出产品附加值或成本控制面临挑战。尽管营业收入增长，但营业成本同比上升39.01%，叠加其他收益减少、投资收益下降等因素，导致净利润大幅下滑。

研发费用为7554万元，占营业收入的8.20%，同比增长14.22%，显示公司持续加大技术研发投入。销售费用同比增长4.89%，主要因加强销售团队建设及市场开发；管理费用同比下降44.93%，得益于管理架构优化和费用管控；财务费用同比增长17.19%，因利息收入减少。

费用与资产结构

三费合计7451.82万元，占营收比重为8.09%，同比下降47.75%，费用管控成效显著。货币资金为13.79亿元，同比增长11.17%；应收账款为2.76亿元，同比下降35.24%；有息负债为23.09亿元，同比下降4.31%。公司流动性较为充裕，回款效率提升，债务压力略有缓解。

在建工程同比增长52.38%，主要因神鹰连云港3万吨项目建设投入增加。应付票据同比增长80.8%，反映采购结算更多采用票据方式。一年内到期的非流动负债同比增长32.84%，租赁负债同比增长34.92%，显示短期偿债压力和租赁规模有所上升。

经营与投资活动现金流

每股经营性现金流为0.08元，同比增长198.64%；经营活动产生的现金流量净额同比增长198.64%，主要因销售商品收到的现金增加，同时购买商品及支付职工薪酬的现金减少。经营现金流显著改善，表明主营业务回款能力增强。

投资活动产生的现金流量净额同比增长142.99%，主要系本期收回到期的结构性存款。筹资活动产生的现金流量净额同比下降11.66%，因偿还存量贷款增加且控制增量贷款。汇率变动对现金及现金等价物的影响同比增长205.22%，受外币汇率波动影响。

主营业务构成

碳纤维产品实现主营收入9.07亿元，占总收入的98.45%，毛利率为14.57%；其他产品收入1431.41万元，占比1.55%，毛利率为62.21%。按地区划分，境内收入9.2亿元，占比99.77%，毛利率15.33%；境外收入208.17万元，占比0.23%，毛利率6.31%。主营业务高度集中于碳纤维领域，境内市场占据绝对主导地位。

综合评价

中复神鹰2025年上半年营收保持较快增长，尤其在风电、新能源等领域销量大幅提升。尽管净利润下滑、毛利率承压，但二季度盈利显著反弹，经营性现金流大幅改善，费用控制能力增强。公司持续推进产能建设与技术突破，研发投入强度较高，长期发展潜力仍存。需关注其高有息负债水平（23.09亿元）及盈利能力修复的持续性。

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