安乃达（603350）2025年中报财务分析：营收显著增长但盈利质量承压，应收账款风险需关注

近期安乃达（603350）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

安乃达（603350）2025年中报显示，公司营业总收入为10.32亿元，同比上升37.81%，显示出较强的收入扩张能力。归母净利润为7535.85万元，同比上升0.62%，增速明显低于营收增长。扣非净利润为7010.55万元，同比下降4.84%，反映出核心盈利能力有所弱化。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为5.34亿元，同比上升22.41%；归母净利润为4386.97万元，同比上升7.19%；扣非净利润为4008.39万元，同比下降1.43%，表明二季度在收入增长的同时，非经常性损益对利润有一定支撑作用。

盈利能力指标

报告期内，公司毛利率为16.27%，同比下降18.7%；净利率为7.29%，同比下降26.87%。每股收益为0.65元，同比下降24.42%，显示单位股权盈利能力下滑。尽管三费合计占营收比为3.8%，同比下降10.99%，成本控制有所改善，但未能抵消毛利率下降带来的压力。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为5.62亿元，较上年同期的10.71亿元下降47.49%。应收账款为4.37亿元，同比上升38.52%，增幅高于营收增速。有息负债为1.35亿元，同比上升58.29%。

每股经营性现金流为-0.21元，虽较上年同期的-0.43元改善49.73%，但仍处于净流出状态。经营活动产生的现金流量净额同比上升49.55%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。

主营构成与区域分布

从产品结构看，轮毂电机为主力产品，实现主营收入8.52亿元，占总收入的82.50%，但其毛利率仅为9.76%。中置电机收入1.05亿元，毛利率高达54.24%，是利润的重要来源。控制器及其他产品收入7013.39万元，毛利率为36.43%。

地区分布方面，境内收入9.08亿元，占比88.01%，毛利率12.06%；境外收入1.24亿元，占比11.99%，毛利率达47.13%，显示出海外市场更高的盈利水平。

资产与负债变动原因

固定资产同比上升69.28%，因安乃达电动两轮车电驱动系统建设项目部分转为固定资产。在建工程下降87.93%，原因相同。使用权资产上升77.64%，租赁负债上升96.05%，系新设广东安乃达并新增厂房租赁合同所致。短期借款上升398.36%，反映银行短期借款增加。合同负债下降48.55%，因客户预收账款减少。

风险提示

财报分析工具指出，公司应收账款/利润已达397.31%，建议关注应收账款回收风险。尽管现金资产状况健康，偿债能力较强，但应收账款增速显著高于利润增速，可能影响未来现金流稳定性。

此外，ROIC（投入资本回报率）为8.19%，低于历史中位数26.29%，表明当前资本使用效率处于较低水平。

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