望变电气（603191）2025年中报财务分析：营收利润双增，盈利能力改善但债务与应收账款风险需关注

近期望变电气（603191）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

望变电气（603191）2025年中报显示，公司经营业绩实现显著增长。报告期内，营业总收入达18.36亿元，同比增长28.81%；归母净利润为5463.22万元，同比增长57.02%；扣非净利润为4921.56万元，同比增长197.40%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为10.5亿元，同比增长16.86%；第二季度归母净利润达4013.64万元，同比增长262.96%，显示出盈利能力在加速提升。

盈利能力分析

公司毛利率为12.73%，同比提升19.56%；净利率为3.25%，同比增长25.68%。每股收益为0.17元，同比增长54.55%；每股净资产为7.45元，同比增长4.04%。盈利能力多项指标均实现同比增长，反映出公司在产品结构优化和成本控制方面取得成效。

费用与现金流状况

销售、管理、财务三项费用合计为1.32亿元，占营收比重为7.21%，同比下降1.56个百分点，显示费用管控有所改善。每股经营性现金流为0.06元，同比由负转正（上年同期为-0.89元），增幅达106.71%，表明经营活动现金回款能力明显增强。

资产与负债结构

货币资金为12.33亿元，同比增长20.92%；应收账款为17.62亿元，同比增长13.52%；有息负债为22.5亿元，同比增长26.81%。尽管现金状况较为健康，但有息负债增速高于营收增速，且有息资产负债率已达30.88%，需关注偿债压力。

主营业务构成

从收入结构看，输配电及控制设备实现主营收入11.43亿元，占总收入的62.23%，毛利率为14.25%；取向硅钢实现收入6.36亿元，占比34.65%，毛利率为10.85%。两大核心业务共同推动整体增长，其中高电压等级变压器产品收入大幅上升，110kV及以上产品营收增长显著。

财务变动原因说明

• 财务费用同比增长27815.85%：主要因新增并购贷款及项目贷款导致利息支出增加，以及汇率波动带来的汇兑收益减少。
• 长期借款同比增长30.42%：因增加项目贷款及并购贷款所致。
• 应交税费同比增长63.94%：因收购云变电气少数股东股权的相关税款尚未完成支付。
• 经营活动现金流净额同比增长106.71%：主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加3.19亿元。
• 投资活动现金流变动93.59%：因上期存在大额并购支出，本期投资支付减少。
• 筹资活动现金流同比下降85.18%：因偿还借款增加及支付少数股东股权收购款所致。

风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：

• 应收账款/利润比高达2704.08%，表明利润质量受应收账款影响较大；
• 货币资金/流动负债为67.54%，短期偿债能力存在一定压力；
• 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达12.12%，长期偿债负担较重。

此外，公司ROIC（投入资本回报率）去年为2.18%，处于历史低位，反映资本使用效率有待提升。

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